Zweistellige Dividendenrendite
Gestern hat Signature Eckdaten für das abgelaufene Geschäftsjahr 2019 veröffentlicht. Zwar konnte mit Konzernumsätzen von EUR 0,878 Mio. (Vorjahr EUR 0,384 Mio., +185,0% YoY) die Guidance von EUR 1,000 Mio. nicht erreicht werden, jedoch lag das Vorsteuerergebnis von „über EUR 0,300 Mio.“ über der zuletzt angehobenen Bandbreite von EUR 0,250 und 0,300 Mio. und auch weit über dem Vorjahreswert von EUR 0,046 Mio.
Nach unserer Einschätzung ist dies ein Hinweis darauf, dass das grundsätzlich personalintensive Geschäftsmodell von Signature skalierbarer ist, als von uns ursprünglich angenommen wurde. Neben einer stringenten Kostendisziplin ist dies nach unserer Einschätzung auf zusätzliche Erlösquellen zurückzuführen, die sich Signature im vergangenen Jahr sukzessive erschlossen hat. Zu nennen sind insbesondere der Einstieg in das Equity Research (2019: 12 Mandate) und die Kooperation mit JJ Entertainment, über die im vergangenen Jahr insgesamt 14 Vorratsgesellschaften vermittelt werden konnten.
Wir sehen unsere Finanzprognosen bestätigt und bekräftigen unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes Kursziel von EUR 3,60 je Aktie (Base Case-Szenario). Unterstützung findet unsere Werteinschätzung durch den gestern veröffentlichten Beschluss der Verwaltung, angesichts der ertragsseitig über den Erwartungen liegenden Entwicklung der Hauptversammlung eine Dividende in Höhe von EUR 0,15 je Aktie vorzuschlagen. Basierend auf dem gestrigen Schlusskurs von EUR 1,45 entspricht diese geplante Ausschüttung einer Dividendenrendite von 10,3%.
Obwohl es gestern nach Veröffentlichung der Eckdaten und des Dividendenvorschlags zu einem 45%igen Anstieg des unverändert volatilen Aktienkurses kam, wird die Aktie trotz des Erreichens eines neuen 18-Monats-Höchstkurses auf Basis unserer Gewinnschätzungen für das laufende Jahr derzeit nur mit einem KGV von 6,5x und einem EV/EBIT-Multiple von 2,9x gehandelt. Angesichts eines von uns auf Sicht von 24 Monaten erwarteten Kurspotenzials von 148,3% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der Signature AG.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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