We are downgrading our recommendation on Vidrala to Underperform from Neutral and set our target price at € 96 (+4% vs previous € 92, DCF: 8.4x implied EV/EBITDA 2024e vs historical average of 9.2x and 6.1x of peer group). While the group will be able to outgrow the industry thanks to the consolidation of Vidroporto in Brazil (16% of the group’s EBITDA) and despite the divestment in Italy (8% of 2023 EBITDA), we believe its organic earnings profile will slightly deteriorate considerin...
We are downgrading our recommendation on Vidrala to Underperform from Neutral and set our target price at € 96 (+4% vs previous € 92, DCF: 8.4x implied EV/EBITDA 2024e vs historical average of 9.2x and 6.1x of peer group). While the group will be able to outgrow the industry thanks to the consolidation of Vidroporto in Brazil (16% of the group’s EBITDA) and despite the divestment in Italy (8% of 2023 EBITDA), we believe its organic earnings profile will slightly deteriorate considerin...
>The direct investment market is still muted today, but we think real estate markets could reignite after seeing the first interest rate cuts - We visited the annual real estate conference MIPIM in Cannes last week. Although the weather was great, the mood in the investment market was still a bit muted. The changes in the real estate market leaves many investor uncertain today. It is still too early to see transactions to go up materially and pricing recovery in the ...
After a terrible start to the year with the fall in gas prices and interest rate pressures, utilities have staged a slight recovery since the second half of February thanks to an uptick in electricity prices and slight decline in long rates. The most recent US macro figures support our scenario of higher long rates in the coming months, stymieing a sector recovery. A recovery will have to wait for a hypothetical collapse in consumer spending in Europe and the first policy rate cuts by...
Après un début d’année horribilis avec la chute des prix du gaz et les tensions sur les taux, les Utilities ont marqué un léger rebond depuis la deuxième moitié de février grâce à un rebond des prix de l’électricité et un léger reflux des taux longs. Les derniers chiffres macro US soutiennent notre scénario de taux longs plus hauts dans les mois qui viennent, empêchant le rebond du secteur. Celui-ci devra attendre un hypothétique effondrement de la consommation en Europe et les premiè...
>The previous cycle has been discounted and management is vigilant on 2024 - We received Alain Taravella (Chair), Jacques Ehrmann (CEO) and Eric Dumas (CFO) for their roadshow following the presentation of Altarea’s 2023 results (details on following pages).Management is looking to present a lucid and transparent stance on residential development: it does not anticipate an exit from the crisis before end-2024 and it then foresees a gradual upturn in 2025-2026. Ag...
>Le cycle précédent a été soldé et le management se montre vigilant pour 2024 - Nous avons reçu Alain Taravella (Président), Jacques Ehrmann (DG) et Eric Dumas (CFO) pourleur roadshow post présentation de leurs résultats 2023 (cf. détails pages suivantes).Le management cherche à se montrer lucide et transparent sur la promotion résidentielle : il ne voit pas de sortie de crise avant fin 2024 et il espère ensuite une reprise progressive en 2025 / 2026. Dans ...
>2023 FFO at € 101.2m (-63%) and € 4.83 per share in line with forecasts - Altarea reported 2023 FFO at € 101.2m (-63% y-o-y) and FFO per share at € 4.83, in line with our forecasts and those of the consensus. As expected, this performance reflects a significant contraction in activity in residential development:Residential development (group share FFO 26%; -76% y-o-y): pre-lets in 2023 were down 16% in value (volume -20%) in a downward market of 26% in volume. T...
>FFO 2023 à 101.2 M€ (-63%) et 4.83 € / action en ligne avec les attentes - Altarea publie un FFO 2023 à 101.2 M€ (-63% yoy) et un FFO / action à 4.83€ en ligne avec nos attentes et celles du consensus. Cette performance traduit comme attendu une contraction significative de l’activité dans la promotion résidentielle :Promotion résidentielle (QP FFO 26% ; -76% yoy) : les réservations 2023 sont en baisse de 16% en valeur (volume -20%) dans un marché baissier de 26...
The 27th ODDO BHF forum was held in the form of physical meetings (11-12 January) and digital meetings (15-16 January). It was attended by 325 companies (compared with 322 in 2023 and 314 in 2022): ~40% French, 30% German and 30% from the rest of the EU (except one from US). - Our 2024 Forum welcomed 910 investors (vs. 781 in 2023) 53% of whom were French (vs. 58% in 2023) working for 378 institutions in 20 countries. We organised the equivalent of 8,196 investor meetings (vs. 7,...
Notre 27ième Forum vient de se dérouler de manière présentielle (11-12 janvier), à Lyon, et en digital (les 15-16 janvier). Il a réuni 325 sociétés (vs 322 sociétés en 2023 et 314 en 2022), originaire à ~40% de France, à 30% d’Allemagne et les 30% restant venant du reste de l’Europe (sauf une société américaine). - L’édition 2024 de notre Forum a accueilli 910 investisseurs (781 en 2023) dont 53% français (vs 58% en 2023) travaillant pour 378 institutions de 20 pays. Nous avons ai...
The stabilisation and even slight decline of interest rates in 2024 represents a catalyst for the sector, and leads us to now favour the players that are the best positioned to execute their growth and/or debt reduction strategy. In this context, we prefer Gecina, URW, CTP, Xior and Aedas Homes. We are making 10 rating changes: we upgrade Covivio, NSI, VGP, Patrizia and Xior to Outperform and Altarea, Deutsche Euroshop and SFL to Neutral. We are downgrading Icade and Mercialys to...
La stabilisation des taux d’intérêt, voire éventuellement leur légère baisse courant 2024, constituent un catalyseur pour le secteur et nous amènent à privilégier désormais les acteurs les mieux positionnés pour exécuter leur stratégie de croissance et/ou de désendettement. Dans ce cadre, nous privilégions Gecina, URW, CTP, Xior et Aedas Homes. Nous effectuons 10 changements de recommandation : nous relevons Covivio, NSI, VGP, Patrizia et Xior à Surperformance ainsi que Altarea, ...
Altarea, comme le reste du marché, traverse actuellement un cycle exceptionnellement difficile. Le promoteur fait le dos rond, en réduisant ses engagements et ses stocks, quitte à faire une croix sur ses marges, afin de préserver sa génération de cash. Contrairement à beaucoup d’autres, il est bien aidé par son activité de foncière commerciale, toujours performante, mais aussi par une liquidité et un bilan solide. Il s’agit déjà de préparer le redémarrage de la demande en 2025, d...
Altarea, like the rest of the market, is currently going through an exceptionally difficult cycle. The property developer is taking a cautious approach: the aim is to reduce commitments and inventories, even though this means cutting back on margins, in order to maintain cash generation. Unlike many others, it is being helped not only by its commercial property business, which is still performing well, but also by its liquidity and solid balance sheet. The aim is already to prepa...
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