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2024, les perspectives désordonnées d’un monde polarisé
Ci-dessous la synthèse de notre présentation du mercredi 13 décembre, dont les slides et la visio sont accessibles en fin d’article. 2023, année de tous les risques, se termine presque sans heurts : en dépit de hausses des taux d’intérêt très supérieures aux anticipations, la croissance a souvent été meilleure qu’attendu, sur fond de détente rapide de l’inflation. Finalement, la croissance du PIB mondial approchera 3,5 % cette année, celle des Etats-Unis dépassera 2,5 % et celle de la zone euro ...
Les banques centrales en plein doutes
L’année se termine comme elle a commencé et l’on ne compte plus les écrits sur les politiques monétaires, ni la mention d’un pivot… énoncé pour la première fois il y a plus d’un an par J. Powell. Alors, forcément, on ne peut qu’être prudent sur ce qui ressortira des comités de politique monétaire de la FED et de la BCE cette semaine, d’autant que les attentes sont particulièrement élevées et qu’un changement de communication à la marge pourrait fortement décevoir. Après tout, si l’envolée des ta...
Changement de donne obligataire, difficile de s’emballer
Novembre 2023 restera-t-il le mois d’une exceptionnelle progression des marchés souverains, début d’un reflux durable des taux d’intérêt que peu auront vu venir ? Ou se pourrait-il, à l’inverse, qu’il s’agisse d’une fausse alerte, que les taux des emprunts d’Etat récupèrent d’ici peu l’essentiel du chemin perdu, voire davantage, et pour quelles raisons, au moment où tous les voyants en faveur d’un assouplissement monétaire d’ampleur aux États-Unis et en zone euro sont au vert ? Ce n’est rien de ...
La FED n’a pas besoin d’une récession pour baisser ses taux. Une bonne...
Les interrogations sur la politique à venir de la Fed n’en finissent pas : baissera, baissera pas, à partir de quand, jusqu’où ? Depuis près d’un an, économistes, marchés et la Fed elle-même n’ont cessé d’être pris à rebours, attendant un pivot qui n’est jamais venu et que son instigateur, J. Powell, rechigne de plus en plus à évoquer. L’inflation, pourtant, semble de moins en moins un sujet. Retombée à 3,2 %, les effets de base encore à venir permettraient d’absorber une évolution mensuelle des...
L’Argentine, de Charybde en Scylla
En pleine récession, avec une inflation proche de 150 % et des taux directeurs de 133 %, l’Argentine est allée aux urnes le 22 octobre et a placé en tête de l’élection présidentielle deux candidats, Sergio Massa et Javier Milei, qui s’affronteront ce dimanche 19 novembre pour le second tour. Le premier est le successeur et ministre de l’économie d’Alberto Fernandez, président sortant, qui n’a pas pu se présenter en raison de la situation économique désastreuse dans laquelle il laisse le pays. A ...
La Fed, incomprise : de la bonne surprise à la mauvaise blaque ?
Sans surprise, la magie de la volte-face de la FED de mercredi soir a opéré sur les marchés mondiaux. Les bourses ont salué comme il se doit la nouvelle dans la journée de jeudi avec, en tête de peloton, les secteurs les plus sensibles à la perspective d’un arrêt du cycle de resserrement monétaire, soutenues par l’ascension des indices obligataires, souverains et entreprises, l’ensemble devancé par des cours du pétrole revigorés. S’il y a bien quelques perdants, ces derniers comptent assez peu. ...
Stand-by tout court ou un brin dovish pour la BCE ?
En même temps qu’elle avait relevé ses taux directeurs à 4,25 % en septembre, la BCE avait clairement laissé entendre que cette dixième hausse du cycle entamé en juillet 2022 serait suivie d’une pause. Le niveau des taux et les mécanismes de transmission de la politique monétaire étaient jugés suffisamment restrictifs pour assurer un reflux de l’inflation vers l’objectif souhaité, quand bien même, à un horizon un peu plus lointain qu’envisagé en juin. Ce message, réconfortant, avait toutefois...
Déprime générale des premiers PMI d’octobre
Le quatrième trimestre commence très mal pour la majorité des grandes économies développées. En Allemagne, le PMI composite est passé de 46,4 à 45,8. Le pays a été rejoint en zone de contraction par l’Australie et le Japon où l’indice composite perd 2 points, à 49,9, son plus bas niveau depuis près d’un an. L’indicateur français s’est légèrement repris mais reste le plus déprimé des pays sous revue, à 45,3. Enfin, le Royaume-Uni a stagné, à 48,6. De manière générale, ce sont les indices des serv...
Ce que font les guerres : remontée des taux nominaux, baisse des taux ...
Depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie en février 2022, les taux d'intérêt à long terme se sont renchéris de 300 points de base en moyenne dans le monde développé, l'inflation s'est envolée de 10 % à la charnière des années 2022-23, avant de revenir entre 3 % et 5 %, et les taux d’intérêt réels ont fait le chemin opposé, s’effondrant à -4,5 % en moyenne depuis le début du conflit, malgré leur remontée tout au long de l’année 2023. Si la responsabilité des ruptures d'approvisionnement en g...
Où en est l’économie française ?
On s’enorgueillit du succès d’une croissance française très supérieure au zéro pointé d’une Allemagne, en récession, pénalisée par l’importance d’une industrie que nous n’avons plus, et l’on savoure la réaction des Allemands, mêmes, qui disent s’intéresser à la réussite de la France après des années durant lesquelles ils ont flanqué l’économie hexagonale d’un bonnet d’âne. C’est de bonne guerre ! Espérons que les agences de notations Moody’s et Fitch, qui donneront respectivement leur verdict le...
Plus d’emplois, moins de salaires : bull steepening ?…
Resserrement monétaire, inversion de la courbe des taux, crise immobilière… Les développements se sont succédés qui promettaient, tous, de faire vaciller l’économie américaine au cours de l’année écoulée. Il n’en est toujours rien. Au troisième trimestre, la croissance du PIB pourrait avoisiner les 5 % en rythme annualisé selon la FED d’Atlanta, une estimation des plus plausibles, avec un acquis de croissance de la consommation privée de 3,6 % r.a. à la fin août, et des créations d’emplois regon...
Reflux fort, mais disparate, de l’inflation en zone euro
Des données d’inflation en zone euro publiées aujourd’hui, il y deux principaux enseignements à tirer- L’inflation a bel et bien reflué, de 5,2 % en août à 4,3 % en septembre, en raison d’effets de base importants sur l’énergie voire, dans certains cas, sur le sous-jacent, également en net recul, de 5,3 % à 4,5 %. Les résultats par pays sont, en revanche, très disparates selon les cas : l’inflation annuelle a chuté en territoire négatif aux Pays-Bas et est tombée à moins de 1 % en Belgique alors...
Merci les effets de base sur l’inflation et tant mieux si la BCE s’en ...
Compte tenu d’importants effets de base énergétiques, la baisse de l’inflation en zone euro est largement garantie pour le mois de septembre. Avant la publication des CPI pour l’ensemble de l’UEM demain, les données allemandes confirment cette prévision. A contrario, les chiffres espagnols, plus sensibles aux variations des prix énergétiques, réaccélèrent. Pour autant, l’inflation sous-jacente montre quelques légers signes d’apaisement dans les deux cas, ce qui devrait conforter la BCE dans son ...
Crédit, immobilier, prix, chômage….feux croisés sur les ménages europé...
Le contexte de rentrée apparait particulièrement défavorable aux ménages européens, comme l’ont montré les résultats des enquêtes de la Commission, de l’INSEE ou du GfK. Les indicateurs de confiance sont ainsi retombés à leurs niveaux de mai, après quelques mois d’une légère hausse. La situation des consommateurs, en effet, ne semble s’améliorer sur aucun des fronts : l’accès au crédit reste faible en raison des hausses de taux d’intérêt. L’immobilier en subit les conséquences. Le rebond des pri...
Le Mexique, gagnant de la guerre commerciale américano-chinoise. A AML...
Le conflit stratégique qui oppose la Chine et les Etats-Unis depuis une demi-décennie imprime de plus en plus sa marque sur les flux et relations économiques internationaux. Jusqu’où iront ces changements et quelle forme prendront-ils au fil du temps est incertain et, sans doute, encore largement imprévisible. Dans ce tumulte émergent, néanmoins, d’ores et déjà, un certain nombre de perdants ou de gagnants potentiels. Parmi les premiers, sans conteste, l’Europe continentale, qui subit plutôt qu’...
Lagarde : « We are not in the domain of forward guidance», ça c’est sû...
Après avoir de nouveau relevé ses taux directeurs d’un quart de point, portant le repo à 4,25 %, son plus haut niveau depuis octobre 2008, que fera la BCE ? Nul ne le sait et, a priori, surtout pas Mme Lagarde, à en juger par ses propos qui, comme ceux de J. Powell hier soir, semblent avoir avant tout cherché à ne rien divulguer de ses intentions. En septembre ce sera donc une pause ou une hausse des taux, fonction des données économiques publiées d’ici là, de l’estimation des effets retardés de...
Vigilance estivale
Cette publication est la dernière avant notre coupure estivale. Sauf élément majeur, nous reprendrons nos publications régulières le lundi 21 août. Nous vous proposons un tour d’horizon des éléments susceptibles de marquer ces trois prochaines semaines. Les taux, toujours les taux L’environnement de taux d’intérêt reste et restera le point le plus sensible de l’actualité financière de l’été, avant et après le symposium de Jackson Hole des 24 au 26 août.
La Fed beaucoup plus faucon qu’envisagé. Un bien mauvais présage pour ...
Après avoir de nouveau relevé le taux des Fed Funds d’un quart de point, à 5,25 %-5,50 % aujourd’hui, la FED publie un communiqué beaucoup plus faucon qu’envisagé, dans lequel rien ne laisse supposer que ce mouvement puisse être le dernier du cycle en cours. Il s’agit d’une bien mauvaise nouvelle pour des marchés qui avaient quasiment exclu l’hypothèse de nouvelles hausses des Fed Funds entre aujourd’hui et la fin de l’année et pour les perspectives économiques américaines, compte-tenu des dégât...
Les mauvais mois se succèdent pour l’IFO allemand, la construction en ...
En juillet, l’indicateur IFO de climat des affaires allemand a, encore, perdu un point et demi, à 87,3. Sa composante coincidente s’est même repliée de presque deux points et demi, à 91,3. Seules les perspectives se sont maintenues à leur bas niveau de juin, soit 83,5. Comme les PMI, hier, ces données sont synonymes d’une poursuite de la récession entamée l’année dernière. Au-delà de cette constatation générale, certains des chiffres en présence ont atteint des niveaux particulièrement bas, not...
PMI, l’Europe droit dans le mur
L’indicateur PMI composite de la zone euro s’est encore replié d’un point, à 48,9, sous le double coup de la récession industrielle et des difficultés croissantes des services. Déjà en récession, l’Allemagne a vu sa situation continuer de se dégrader en juillet. La France n’est pas épargnée par la contagion, ce qui accroit significativement la probabilité d’une récession et contredit la relative stabilité des climats des affaires de l’INSEE publiés jeudi dernier. Le Royaume-Uni s’est replié à ...
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