Wandelanleihen vorzeitig gewandelt
Gläubiger der beiden ausstehenden Wandelanleihen 2023/25 und 2023/26 haben ihre deutlich out-of-the-money gehandelten Wandelanleihen im Umfang von insgesamt EUR 2,7 Mio. überraschend vorzeitig in medondo-Aktien gewandelt. Der dem Umtauschverhältnis zugrundeliegende implizite Wandlungspreis lag bei EUR 1,50 bzw. EUR 1,15 je Aktie und damit um ein Vielfaches über dem aktuellen Aktienkurs von EUR 0,34. Der mit der vorzeitigen Wandlung verbundene Passivtausch hat eine signifikante Entschuldung der Gesellschaft und angesichts einer bisher zu begleichenden Verzinsung der Wandelanleihen von 6,0% bzw. 6,5% auch eine deutliche Verbesserung des Zinsergebnisses um – nach unseren Schätzungen – knapp EUR 0,2 Mio. pro Jahr zur Folge. Nach Adjustierung der Anzahl ausstehender Aktien, der Nettoverschuldung und des Zinsergebnisses errechnen wir im Base-Case-Szenario ein Kursziel von EUR 1,70 (bislang EUR 2,00 je Aktie). In einer Szenarioanalyse haben wir die Sensitivitäten des Unternehmenswertes bezüglich der beiden Input-Variablen Umsatzwachstumsrate und Marge während der Phase des Terminal Value analysiert und ermitteln Werte des Eigenkapitals in einer Bandbreite zwischen EUR 1,50 (Worst-Case-Szenario) und EUR 2,00 (Best-Case-Szenario) je Aktie. Wir bestätigen damit unser Buy-Rating für die Aktien der medondo Holding AG.Den Angaben entsprechend wurden von der Wandelanleihe 2023/25 von 2.337 ausstehenden Schuldverschreibungen mit einem Nominalbetrag von EUR 1.000 1.917 Schuldverschreibungen (entsprechend 82,0%), insgesamt also EUR 1,917 Mio., in 1.666.944 neue Aktien der Gesellschaft gewandelt. Dies entspricht einem impliziten Wandlungskurs von EUR 1,15 je Aktie und einer Prämie auf den aktuellen Aktienkurs in Höhe von 234,3%. Von der Wandelanleihe 2023/26 wurden von 855 ausstehenden Schuldverschreibungen mit einem Nominalbetrag von EUR 1.000 784 Schuldverschreibungen (entsprechend 91,7%) in 522.660 neue Aktien der Gesellschaft gewandelt. Dies entspricht einem impliziten Wandlungskurs von EUR 1,50 je Aktie bzw. einer Prämie in Höhe von 336,0% auf den aktuellen Aktienkurs von EUR 0,34.
Die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien der Gesellschaft erhöht sich durch die Wandlung auf 19.359.473 von 17.169.869. Damit liegen die entstehenden Verwässerungseffekte bei Buchwert, Ergebnis und Cashflow je Aktie 2025e nach unserer Berechnung im Bereich zwischen 11,3% und 12,0%.
medondo holding AG is a Germany-based company that offers multivendor services for the maintenance of information technology (IT) infrastructure. The Company's warranty extension service concept covers hardware and servers from various manufactures, such as Dell, Hewlett-Packard, IBM, Cisco and Oracle, among others. The service offering is available worldwide and includes Third Party Maintenance, based on flexible customer-specific Service Level Agreements (SLAs), amalphi Investment Protection (IP), which also assumes the risk and cost of system failure, and additional services, including managed services, roll-outs, removals and certified data carrier destruction, among others. The Company cooperates with Original Equipment Manufacturers (OEM). Its customers include businesses ranging from small and medium enterprises to large corporations, as well as professional IT providers, including cloud and data center providers and system houses.
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As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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