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Umsatz wächst 5,8%, Wachstumsinvestitionen dämpfen EBITDA-Entwicklung

MiFID II – Hinweis: Diese Studie wurde auf Grundlage einer vertraglichen Vereinbarung im Auftrag des Emittenten erstellt und von diesem vergütet. Die Studie wurde gleichzeitig allen Interessenten öffentlich zugänglich gemacht. Der Erhalt dieser Studie gilt somit als zulässiger geringfügiger nichtmonetärer Vorteil im Sinne des § 64 Abs. 7 Satz 2 Nr. 1 und 2 des WpHG.

Die stock3 AG (ISIN DE000A0S9QZ8, Freiverkehr, BOG; vormals: BörseGo AG) hat mit den vorgelegten testierten Geschäftszahlen für 2022 (Umsatz: € 12,6 Mio. (+5,8%); EBITDA: € 1,3 Mio. (-24,4%)) die eigene Guidance erreicht und unsere Schätzungen in Bezug auf den Umsatz leicht übertroffen. Das EBITDA lag etwas unter unserer Erwartung (€ 1,6 Mio.) und im unteren Bereich der angestrebten Bandbreite (€ 1,0 Mio. bis € 2,5 Mio.) – dies erklärt sich jedoch durch Wachstumsinvestitionen und strategische Weichenstellungen, die 2022 getätigt wurden. Mit einem EV/Umsatz₂₀₂₃ von 1,2 (Median der Peer Group: 3,12) ist die stock3 in unseren Augen günstig bewertet, da das Geschäftsmodell (insbes. die brokerize-Schnittstelle) hochskalierbar ist. Die Wachstumsinvestitionen in genau diese Bereiche/Themen verdecken dies gegenwärtig noch; wird mittelfristig die Skalierbarkeit auch in den Konzernmargen besser sichtbar, dürfte der Markt eine Neubewertung des Geschäftsmodells vornehmen.

Die Peer Group- und die DCF-Analyse ergeben, zu gleichen Teilen gewichtet, einen Fairen Wert pro Aktie von € 29,87, womit wir unsere Einschätzung mit „Kaufen“ bestätigen.