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Q1 noch schwach, Guidance 2018 bekräftigt

Mit einem Nettoumsatz von € 1,5 Mio. fiel das erste Quartal des laufenden Geschäftsjahres der curasan AG (DE0005494538, General Standard, CUR GY) schwächer als im Vorjahr aus. Gleichwohl bestätigt das Unternehmen auf Jahressicht seine zuvor im Rahmen des Geschäftsberichts verlautete Guidance hinsichtlich Nettoumsatz (€ 8,4 bis 8,7 Mio.) und EBITDA (€ -1,4 bis -1,0 Mio.). Zur Erreichung dieses Ziels dürften sowohl die Vermarktung von CERASORB im Orthopädiebereich in den USA als auch der dortige Markteintritt für den Wirbelsäulenbereich, der in der zweiten Jahreshälfte vorgesehen ist, wesentlich beitragen. Ebenso werden vertraglich vereinbarte Abnahmemengen im asiatischen Markt einen positiven Einfluss auf die Umsatz- und Ertragslage haben. Mit Blick auf das Gesamtjahr und angesichts der geleisteten intensiven Marketingaktivitäten sollten sich in unseren Augen die kommenden Quartale im Schnitt also deutlich besser darstellen. Dieser Erwartung wurde bereits in Q1 durch Aufstockung der Vorräte Rechnung getragen. Neben den operativen Aufwendungen führte dies zu einer Reduzierung der Barbestände von € 2,0 Mio. auf nunmehr € 1,0 Mio.

Obwohl sich der Mittelverzehr im weiteren Verlauf des Geschäftsjahres reduzieren dürfte (volles Lager, positive Absatzperspektive sowie die bereits zu Beginn des 1. Quartals begonnene Straffung und Konzentration von Verwaltungs- und Vertriebsaktivitäten) bleibt für die mittelfristige Sicherstellung der Liquidität die Notwendigkeit einer Kapitalerhöhung bestehen; dies haben wir in unserem Modell berücksichtigt.

Der operative break-even auf EBITDA-Ebene ist nach wie vor bereits für das letzte Quartal 2018 und nachfolgend für das Gesamtjahr 2019 anvisiert.

Wir haben unsere Prognosen und damit unsere DCF-Analyse auf Basis des Quartalsberichts leicht angepasst. Ebenfalls haben wir die Peergruppen-Bewertung aktualisiert. Wir ermitteln einen Fairen Wert von € 1,33 und bewerten die Aktie auf dem derzeitigen Kursniveau weiterhin mit Kaufen.