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Erfolgreicher Start ins Jahr – Umsatz gesteigert, Verlust verringert, Aussicht gut

Im ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres konnte die curasan AG (DE0005494538, General Standard, CUR GY) deutliche Erfolge im Nettoumsatz (+18,0%, yoy) aufweisen und den Periodenverlust um 8,7% geringer halten als im Vorjahr. Im Conference Call wies Vorstand Michael Schlenk auf einen Auftragsüberhang i.H.v. ca. T€ 350-400 hin, der sich naturgemäß nicht in den Q1-Zahlen wiederspiegelt. Das Umsatzwachstum stammte aus allen adressierten Regionen, erstmals waren auch wieder eine Zunahme im deutschen Markt zu verzeichnen (+18%). Die Umsätze in den USA, Hauptmarkt des Regionalsegments „Amerika“ (+8%), resultierten noch ausschließlich aus dem Dentalbereich, der Bereich „Ortho“ ist derzeit im Aufbau (erste Gespräche mit potentiellen Vertriebspartnern sind im Gange). Hier wurde jüngst die erste Anwendung des Produkts Cerasorb Ortho Foam vermeldet. Auch die Region Asien wuchs mit knapp 8% deutlich, wobei Umsätze mit dem neuen exklusiven Vertriebspartner aus der Fosun-Gruppe erst im Mai realisiert werden. Eine Produktschulung des chinesischen Vertriebsteams hat bereits stattgefunden.

Besonders erfreulich ist die Steigerung der Bruttomarge: Die Materialeinsatzquote konnte durch den höher-margigen Produktmix (Fokussierung auf cerasorb und curavisc) um 5%-Punkte gesenkt werden. Dieser Effekt könnte sich künftig verfestigen, zieht man die zu erzielenden, vergleichsweise höheren Preise für Ortho-Produkte in den USA heran.

Der besonders im März gestiegene Umsatz führte zu einem entsprechend höheren Forderungsbestand; die neue Finanzverantwortliche Christine Uekert hat sich hier einem strikten Forderungsmanagement verschrieben, so dass wir eine Entspannung der Liquiditätssituation, die sich derzeit mit T€ 900 inkl. Kreditlinie beziffert (bilanziell T€ 214), erwarten. In diesem Zusammenhang sprach Schlenk auch die in 2017 geplante Kapitalerhöhung an, die auch zur Finanzierung des künftigen Wachstums verwendet werden soll.

Auf Basis des Q1-Berichts und des Conference Calls belassen wir unsere Schätzungen und unsere DCF-Bewertung unverändert. Aufgrund der geringfügig gesunkenen Marktbewertung, die wir über eine Peer Group-Analyse ermitteln, nehmen wir unseren fairen Wert leicht auf € 2,20 pro Aktie zurück und stufen den Wert weiterhin mit „Kaufen“ ein.