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Operative Meilensteine erreicht

Das Umsatzergebnis für das vierte Quartal sowie das abgelaufene Geschäftsjahr 2016 belegen den Erfolg der strategischen Fokussierung auf den Ausbau der Vertriebsaktivitäten. Die damit verbundenen Investitionen der letzten zwei Jahre in Personal und Marketing schlagen sich erkennbar positiv im Umsatz nieder.

Das Umsatzwachstum im letzten Quartal war mit 37% im Vergleich zur Vorjahresperiode besonders stark. Das Gesamtjahr schloss mit einem Umsatzwachstum von 16% ab.

Das Ergebnis lag mit € -2,1 Mio. innerhalb der Guidance, jedoch beeinflusst von einem latenten Steuerertrag aufgrund aktivierter latenter Steuern i.H.v. T€ 750.

Drei Punkte im Rahmen der strategischen Zielsetzung einer Vertriebsausweitung erscheinen uns besonders erwähnenswert:

• Gewinnung eines strategischen Investors mit starker industrie-relevanter Vernetzung (April 2016)
• Zulassung eines Orthopädieprodukts für den US-Markt (Dezember 2016)
• Neue exklusive Vertriebspartnerschaft mit chinesischem Distributor, der zusätzlich Neuzulassungen im heimischen Markt unterstützen wird (April 2017)

In 2016 hat die Gesellschaft zwei Kapitalerhöhungen durchgeführt, die zu einem Nettoerlös von ca. € 2,23 Mio. führte. Zur Deckung des Kapitalbedarfs für 2017 und 2018gehen wir von einer weiteren Kapitalmaßnahme aus, die sich aus Sicht unserer Bilanzprognose in der Größenordnung von insgesamt € 3,0 Mio. bewegen dürfte.

Auf Basis des Geschäftsberichts haben wir unser DCF-Modell angepasst sowie unsere Peer Group-Analyse aktualisiert. Wir ermitteln – unter Berücksichtigung der neuen Aktienanzahl – einen fairen Wert von € 2,26 pro Aktie und bewerten die Aktie weiterhin mit Kaufen.