Mit einem Nettoumsatz von € 3,4 Mio. und einem Betriebsergebnis von minus 1,5 Mio. zeigte sich das erste Halbjahr der curasan AG (DE0005494538, General Standard, CUR GY) ziemlich genau auf dem Niveau des Vorjahres. Umsatzseitig hat das zweite Quartal sowohl im Vorjahres- (+16%) als auch im Vorquartalsvergleich (+22%) deutlich zulegen können und damit den verhaltenen Verlauf von Q1 vollständig kompensiert. Im H1-Ergebnis resultierte ein um ca. 25% deutlich geringerer Fehlbetrag, der im Wesentlichen auf aktivierte Eigenleistungen für die Erlangung von Zulassungen sowie auf weggefallene Einmaleffekte (Steuernachzahlung im Zusammenhang mit dem Verkauf des Dentalgeschäfts an die Riemser Pharma GmbH im Jahr 2008) zurückzuführen ist.
Die nach dem Berichtszeitraum im Juli durchgeführte Kapitalerhöhung führte zu einem Mittelzufluss von netto etwa € 1,2 Mio., was mindestens zu einer Sicherung der mittelfristigen Liquidität führt. In unserer Planung gehen wir nach wie vor von einem Launch von CERACELL im Orthopädie-/Wirbelsäulenbereich in den USA im 4. Quartal aus. Zusammen mit dem erfolgten und weiter fortgesetzten Aufbau von belastbaren Vertriebspartnerschaften sollte dies zur Stabilisierung und zum Ausbau der Innenfinanzierungskraft führen. Gleichwohl befindet sich das Unternehmen in Gesprächen mit potentiellen strategischen Investoren, um das Wachstum noch stärker durch forcierte Marketing- und Vertriebsaktivitäten zu beschleunigen.
Auf Jahressicht bestätigt das Unternehmen seine Guidance hinsichtlich Nettoumsatz (€ 8,4 bis 8,7 Mio.) und EBITDA (€ -1,4 bis -1,0 Mio.). Der operative Break-even ist nach wie vor bereits für das letzte Quartal 2018 und in Folge für das Gesamtjahr 2019 anvisiert, wobei unser Modell noch von einem leicht negativen EBIT und Ergebnis in 2019 ausgeht.
Wir haben unsere DCF-Analyse auf Basis des H1-Berichts aktualisiert. Gleichzeitig haben wir – aufgrund der Turnaround-Situation und der damit einhergehenden mangelnden Aussagekraft eines Peergruppenvergleichs - unsere Bewertungssystematik angepasst und stützen uns nunmehr ausschließlich auf unsere fundamentale Einschätzung. Wir ermitteln einen Fairen Wert von € 1,20 und bewerten die Aktie auf dem derzeitigen Kursniveau weiterhin mit Kaufen.
Curasan is engaged in the production and distribution of drugs and medical products. Co. operates in fields, such as dental implants, bone and tissue regeneration, tissue engineering, and wound healing for dental, spinal and orthopedic applications. Co. is engaged in the dental implantology market. Co. maintains two segments Pharmaceuticals and Biomaterials. Pharmaceuticals includes primarily the product Mitem, a drug for the treatment of urinary bladder cancer. The Biomaterials portfolio comprises the medical products membranes; REVOIS, a dental implant system; Curavisc, which is used for the treatment of joint arthrosis; and Cerasorb, a synthetic bone regeneration.
Since 2007, BankM AG (Frankfurt am Main, Germany) is the partner of small and medium-sized enterprises and specializing in capital market financing with its experienced, interdisciplinary team. SME customers benefit from individual service and rapid access to selected investors that fit their needs. BankM's services include capital market advisory, arranging IPOs and capital increases for equity financing, debt advisory and debt capital mediation, designated sponsoring and research as well as M&A, hereby specializing in the identification of suitable strategic partners in China.
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