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Vertriebsstrategie zeitigt Erfolge

Die vorläufig berichteten Umsatzzahlen für das vierte Quartal sowie das abgelaufene Geschäftsjahr 2016 der curasan AG (DE0005494538, General Standard, CUR GY) belegen den Erfolg der strategischen Fokussierung auf den Ausbau der Vertriebsaktivitäten. Die damit verbundenen Investitionen der letzten zwei Jahre in Personal und Marketing schlagen sich erkennbar positiv im Umsatz nieder.

So betrug das Umsatzwachstum im letzten Quartal im Vergleich zur Vorjahresperiode stolze 37%. Dieser Anstieg ist im Wesentlichen auf die Absatzdynamik in den Regionen Europa, hier insbesondere UK, und Asien zurückzuführen. Dies gilt auch für das Gesamtjahr mit einem Umsatzwachstum von gut 16%. Laut Unternehmensmitteilung wird diese Dynamik auch von einem starken Neukundengeschäft getragen, was die Absatzbasis zukünftig weiter stärken dürfte.Auf Jahressicht stabilisierte sich auch wieder der Absatz in Amerika und Deutschland. Zuletzt waren die Umsätze hier auf Quartalsebene rückläufig (in den USA wegen der Reorganisation der US-Tochter sowie Vorbereitung der Vertriebsstrukturen für den Markteintritt im Orthopädiesegment, in Deutschland wegen Aufgabe eines margenschwachen Produkts), befinden sich jetzt aber wieder auf Vorjahresniveau.

Die Vorläufigkeit der Zahlen für das vierte Quartal sowie das gesamte Geschäftsjahr lassen ergebnisseitig noch keine verlässlichen Aussagen zu. Das Unternehmen geht von einem Nettoergebnis für 2016 i.H.v. € -1,8 bis -2,2 aus, unsere eigene Prognose belassen wir bei € -2,2 Mio. Hingegen haben wir unsere Prognosen für den kurz- bis mittelfristigen Zeitraum 2017 bis 2019 aufgrund der Ankündigung des Vorstands, weiterhin verstärkt in Vertriebs- und Marketingaktivitäten zu investieren, kostenseitig angepasst. Dies reflektieren wir im Personalaufwand sowie in den sonstigen betrieblichen Aufwendungen.

Im Dezember hat das Unternehmen eine Kapitalerhöhung durchgeführt, die zu einem Bruttoerlös von ca. € 1 Mio. führte. Für das Jahr 2017 gehen wir von der Notwendigkeit einer weiteren Kapitalmaßnahme aus, die sich aus Sicht unserer Bilanzprognose ebenfalls in der Größenordnung von € 1 Mio. bewegen dürfte.

Auf Basis der Pressemitteilung zu den vorläufigen Zahlen haben wir unser DCF-Modell angepasst sowie unsere Peer Group-Analyse aktualisiert. Wir ermitteln – unter Berücksichtigung der neuen Aktienanzahl – einen fairen Wert von € 2,20 pro Aktie und stufen die Aktie weiterhin mit „Kaufen“ ein.