需求依舊:中國的海外併購在2017年或許並未如預期般放緩（繁）

全球金融危機過後，海外 併購 已成為中國 “ 走出去 ” 戰略中最重要的一環。然而官方資料顯示，這一快速擴張的步伐在 2017 年嘎然而止。市場情緒悲觀，大多市場參與者預計 2018 年將會持續這一趨勢。但本報告將指出， 2017 年中國的跨國 併購 可能比人們的普遍預期更加樂觀。由於中國內在的投資需求，我們有理由相信這個勢頭將延續至今年，市場的收購熱情不會因為限制而被阻礙。 事實上，大部分的悲觀情緒都源於國內外的諸多限制。就國際因素而言，美國和歐盟已經對中國的 併購 以及由此引發的國家安全問題表示擔憂，因此對一些涉及核心技術的 併購 持反對態度。尤其是美國方面，開始進一步強化對 CFIUS 的使用，以阻止中國開展的關鍵性收購。中國方面，由於前幾年過分寬鬆的政策帶來的資金外流，對資本管制也進一步加強。 但是所有這些因素，都是官方強加的限制所致。市場的基本面並沒有發生明顯變化。事實上，在利益的驅動之下，越是更多的限制，反而越驅使企業尋找繞開管制的方法。通過分析 併購 中的一些微觀資料，尤其對比官方以及市場常用資料與來自公開新聞的美國企業研究所（ AEI ）的公開資料時，我們發現中國在 2017 年的跨國收購也許並沒有出現如此大幅度的下降。究其原因，很多交易開始以更加隱蔽的方式開展以繞開限制，而這些交易難以被官方的統計方法所納入。 總之，只要中國的經濟轉型仍然在繼續，對外投資的內在需求不發生變化，那麼中國的海外 併購 熱情就不會因為限制而削減。在 2018 年，企業會繼續維持海外 併購 活動。只不過， 併購 的方式可能會更加隱蔽與複雜化。