荆棘密布： 2018中国经济微降收尾，但前路依旧崎岖(简)

中国在 2018 年的经济增速缓慢下降。但是，当前最 尤为严峻的是 商业情绪低沉， 尤其是 制造业 领域 ——2018 年第四季度 制造业 采购经理人指数（ PMI ）跌至分界点 50 以下，由扩张转为紧缩。 不过，中国的 固定资产投资 仍然保持着较为强劲的态势，使得 中国 2018 年第四季度增长仍达到 6.4% ，仅以微降收尾。 外贸方面 ， 虽然 12 月 进出口跌势 显著 ，但贸易顺差却仍在 扩张 ， 这也与市场在 中国国际进口博览 之后的预测 大相径庭。 但是，即便 增长 速度保持平稳 ，中国经济 的短期 前景依然不容乐观 。从分解数据来看，消费增速的放缓， 生产者价格下降过快 对企业盈利产生的 压力 ，都是今年中国经济将要面临的重点问题 。 尤其是面临更强融资约束的中小民营企业 ， 在未来几个月内的压力将会更加突出。 为应对这一下行趋势， 预计 中国政府 会继续 采取扩张性 的 政策来避免经济硬着陆。近期各种变化催生了更多 行政 性 措施 ，包括发行风险缓释凭证（ CRMW ）和定向中期借贷便利（ TMLF ），政府 牵头 成立的援助基金和针对性贷款的定向降准 ，都旨在提高金融机构的风险偏好，以更好的服务民营企业。 除了 货币发力之外，财政政策也会是 2019 年关注的焦点之一。 2018 年下半年 公共 财政赤字增长迅速， 政府性基金首次出现明显逆差，以及新近政策鼓励地方专项债券的提前发行，都表明中国政府财政发力的决心。这将有利于反转今年公共投资（尤其是基建投资）的不足，以稳定投资的整体增速。 在这一纷繁复杂的背景下，人民币汇率倒是表现颇为抢眼。虽然受制于 商业情绪低沉，但美联储立场软化以及贸易战休战谈判的正面效应都使得人民币在 11 月中旬以来的 保持升值态势 ：人民币兑美元汇率已从 6.96 升至 1 月初的 6.76 。 总而言之， 2018 年中国经济仅以微降收尾，但如果没有适当的刺激措施， 2019 年的经济形势可能会进一步恶化。中国将在财政措施、行政手段两方面双管齐下来重振商业信心，促进经济增长。因此，我们预计 2019 年中国经济增长将平稳放缓至 6.3% 。