挑戰重重: 台灣分散貿易風險初見成效，但投資景氣急需提高

國際貿易環境烽火四起，但台灣 2018 年第二季度的出口仍能保持同比增長 11.2% 。中國市場的直接貢獻有所減少，香港的出口金額卻可能因貿易戰而大幅增加，大中華區 出口增長因此持平。與此同時，其他市場繼續擴張，尤其是東盟和歐洲 貢獻較大， 新南向等政策 顯然 有助 台灣維持出口增長。東盟遊客流入也抵消 其他來源的減少，特別是中國遊客。然而，在 2018 年下半年，基數效應褪色可能 令下半年出口 更具挑戰。 就本地需求而言，消費仍然穩固，但投資弱於預期。投資下降幅度較去年明顯收窄，但私人和政府投資似乎停滯不前， 2018 年上半年批准的外國直接投資亦同比減少 20 ％， 這表明政府需要加快其基 建 計劃，以遏制全球不確定性對私人投資的影響。 另一個擔憂涉及油價上漲和新台幣走弱的影響，本年 6 月的進口成本同比增長 10 ％，由於本地銷售和出口價格 上漲速度遠遠低於進口價格，這最終會對企業利潤產生負面影響。換句話說，台灣企業可能會繼續面臨更高的成本，但卻因全球競爭難以提高價格。 就市場動態而言，台灣股市以美元計價的表現較其他亞洲新興市場佳，本地投資者的積極參與抵消了外國資本流出的部分影響。固定收益方面，國際板債券發行金額在 2018 年第二季度同比增長 26 ％至 75 億美元，主要受到中東北非政府和金融機構的推動，但其他地區的發行金額均大幅下降。房地產市場也有回溫跡象，台北市量價齊升，而其表現往往是行業景氣先行指標，加上房屋貸款增長加速，需求似乎有所支撐。 貨幣政策方面，台灣的利率週期早已與美聯儲脫 鉤 ，我們預計在 2019 年之前台灣不會有任何加息動作。仍然有 限的通膨壓力、支持投資的需 求 以及貿易戰 風險 意味著加息 並不 迫 切 。 總而言之，台灣 2018 年的經濟表現仍然良好。然而，貿易基數效應的下降將使外部條件越來越具挑戰性，表現亦會非常依賴蘋果相關供應鏈的拉動效應。 雖然 投資 跌幅 已經收窄，但政府需要更強 的推動 力 ，以 為未來 提供增長緩衝。我們預計 2018 年第二季度台灣增速將達到 2.8 ％，略低於上一季度。