时机将至: 港元终须迎来加息周期, 资产价格或将调整 (简)

该来的总是要来。无论在全球量化宽松时代，或是美联储开始其加息周期后，香港利率一直处于超低水平。由于美联储预计将于 9 月 26 日再次加息，港元仍处于兑换保证的 最 弱点，加上货币市场（ HIBOR ）早已开始上涨及银行最近调高零售存款利率，关键在于贷款利率上升的速度和幅度，我们预期香港利率未来攀升速度将会加快。 2018 年 3 月以来，港元一直徘徊在其兑换保证的最弱点，这促使金管局越来越频繁地入市干预，以确保港元维持与美元挂钩的联系汇率制度。这种干预减少了银行系统的港币流动性，从而减少了货币基础，港元货币市场利率（ HIBOR ）上升速度较预期缓慢，但未来有望加快。尽管如此，港元与美元之间仍存在利率差异，令市场上 套 息 交易持续。 但 套 息 交易 并不是唯一因素，存款增长快速下降令港元贷存比从 2016 年底的 77 ％扩大至 2018 年 7 月的 85 ％，银行需要更高的利率以吸引更多存款，以便继续放贷。 贷款主要来自银行对中国企业 曝险上升 及中资离岸并购融资需求增加，这亦可能导致资金从香港外流。 展望未来，由于存款增长减速，加上套 息 交易活动频繁和中国企业贷款上升，我们预计 港元利率 上升诱因 将加大 。 随着货币基础缩减和利率上升，资产价格无可避免将会承受压力 ，在股市近期出现调整后，房地产价格亦可能受到影响。 然而，香 港作为 资本自由流动的金融中心，资金在过去亦曾经来去匆匆，但 这可能不是一个 坏 结果，金管局一直无法用宏观审慎工具控制资产泡沫（特别是房地产） ， 如金管 局总裁陈德霖 先前所说，目前香港也许需要较小的货币基础来减低资产泡沫压力。