香港经济未来的蝴蝶效应（简）

随着中美 对抗 升级，香港恐难独善其身。特朗普政府态度转趋强硬，而香港正处于可以遏制中国的微妙位置， 背后原因十分浅显 ，香港 一直为 西方与中国 提供最佳 套利 空间 ，尽管 目前 为止 香港特殊地位仍对 各 持份者有利，但由于中美新冷战风险升温可能改变一切。 毫无疑问，香港与中国有着更密切的经济联系。首先，香港经济支柱金融服务业，以及旅游业，均越来越依赖中国市场。其次，自贸易战爆发以来，经香港转口的中国商品对美国增长仍然高速，相反方向而言，香港根据 「 美国－香港政策法 」 免受出口管制，可以帮助中国进口先进技术。第三，中国的外国直接投资继续通过香港投资 海外 ，特别是在跨境并 购 方面。以上迹象均表明，中国明显更能从香港特殊地位中获益，但美国是否获益却存在越来越多变量。 但香港经济繁荣的基石是国际上对其特殊地位的认可，这也是中 资 企业增加对港投资的原因 。 中美贸易战和中国从香港获益增加令香港于未来能否保持特殊地位出现变量。虽然我们认为实时撤销该 「 美国－香港政策法 」 的风险仍然很低，但美国可以利用香港作为 与中国讨价还价及竞争的筹码。从众多美国可以采取的措施中，撤销 「 美国－香港政策法 」 为最极端的 手段 ，但这也可能损害美国的利益，在 不改变法案的情况下，美国可以更严格管制对香港出口先进技术及 实施从香港进口货物的原产地规则。 虽然先进技术仅 占 香港从美国进口的一小部分，但美国政策 突然变化，或是香港减少从美国进口 先进技术 产 品， 均为香港的重大警号。贸易战升温势必导致美国对中国 先进技术 出口实施更严格审查，这将增加中国透过香港进口 先进技术 的依赖，但美国亦可以加强审查往香港出口产品，正如香港的美国出口许可证批准率 仅为 75% ， 一直 远低于世界平均水平 的 85% 。 投资方面，美国亦可 能对香港资金实施更严格审查， 将其视为中资看待 ， 近期澳洲已出现了类似案例 。 总而言之，世界格局将向中美占两极主导地位的方向发展，香港将面对进退两难的困境，把握中国机遇与保持与美国的特殊地位将面临越来越大的利益冲突，但香港的选择有限，鱼与熊掌将难以兼得。如果目前的趋势继续，我们应设想西方给予的特殊地位注定会随着时间推移而消失。 当 美国认为目前与香港的关系不再对其有利，将可能改变将香港视为独立关税区的政策，引发改变香港国际地位的蝴蝶效应，而这种担忧正可能是 2018 年香港的负面投资情绪的原因之一，于未来亦难以烟消云散， 对资产价格显然难为好消息 。