雪中送炭：人民银行大力援助、敦促银行支持民企(简)

中国 人民 银行（ 下称 人行）近期 采取多项监管措施 ， 敦促各银行增加民营企业贷款。这一措施令各银行忧心忡忡，担心影响自身盈利能力和信贷质量。但好消息是，中国政府 越来越多地意识到银行业面临的困难，并已准备好援助措施，帮助各银行完成民营企业融资这一重任。 除了减少银行存款准备金，人 行 尝试 以 创新 方式疏通货币政策传导机制 ， 避免重投 影子银行。因此，银行 将 连同股债市场共同承担企业融资任务，重点解决民营企业在影子银行整改 后所面临的资金短缺问题。 中国政府 为银行业设立的民营企业贷款目标 数额庞大，各银行需要更多资金才能按所需速度扩充资产负债表。考虑之后，人民银行宣布了多项政策决定，辅助银行完成以上任务：一是允许上市及非上市银行发行 永续债 以补充非核心一级资本。二是推出两种 货币政策工具。其中， 2018 年 12 月 创立 的定向中期借贷便利（ Targeted M edium-term L ending Facility, TMLF ）允许银行以更低的利率 获取流动性，但条件是这些资金要用作小 微企业 融资贷款， 而最新利率为 低于 中期借贷便利（ M edium-term L ending Facility, MLF ） 15 个基点 。三是创设央行票据互换工具（ Central Bank Bill Swap, CBS ），银行可以通过它将持有的 永续债 与央行票据进行交换。考虑到银行可以用风险资产（银行 永续债 ）交换到安全资产（央行票据），银行 永续债 的需求应会明显提升。 许多人认为，人 行交换并保留 永续 债 实际 是变相的量化宽松 。但人 行可能意不在此，因为这项安排并非是直接购买 永续债 ，而是持有三年，一旦到期，人 行就会将 债券归还。如果力度不足，人 行还将接受 永续债 作为针对性贷款工具 抵押品 ，包括定向中期借贷便利。 我们认为这两种新工具的宣布和 抵押品 扩容都是为了帮助中国民营企业解决资金短缺问题。换言之，银行在得到援助的同时也需要承担相应的义务，提供民营企业贷款来帮助振兴经济，缓解经济减速。虽然最终结果有待观察，但明显的是，量化宽松与否，中国都将采取一切可能措施来促进增长。