一步之遥：人民币美元脱钩，押注破“7”与不破“7”皆非明智之举 (简)

随着人民币跌至 10 年以来低点，关于人民币会否破 “7” 的讨论也愈演愈烈。美元走强以及中国宽松的货币政策给人民币施加进一步下降的压力，但市场方面却仍相信中国央行会将 “7” 定为干预底线。 但事实果真如此吗？我们认为并不尽然。尽管 中国央行仍在采用逆周期因子 或直接干预等手段使人民币兑美元汇率保持 “7” 以下，但是与此同时，较弱的经济走势却也迫使中国货币当局进一步出台刺激性政策。刺激经济增长会带来利率下降，这必然会导致人民币进一步走弱。考虑到 2015 年以来资本管制措施已经非常严格，在不损害实际交易的情况下很难再有进一步限制，中美利差的 收窄与汇率 稳定之间便会出现矛盾。换言之，中国央行正陷入刺激增长和稳定汇率之间的两难境地。 基于 政策不断放宽 ，我们相信，经济增长是央行所关注的首要问题，稳定汇率将屈居后位。首先，稳定货币就是为了给经济发展提供适宜环境，因此没有理由为保持汇率而牺牲增长。其次，即使央行想要保持汇率稳定， “7” 也不是唯一的选择，特别是当市场开始对人民币破 “7” 押注的时候。过于依赖特定的某一汇率只会使中国央行在保卫外汇市场的时候更加束手束脚。 总而言之，尽管中国央行不会放任人民币下跌，但我们仍建议市场不要再纠结于 “ 7“ 之类的某一特定汇率点，尤其 是 中国央行与美联储货币政策分道扬镳 ，继续向市场注入大量流动资金的时候。鉴于央行对于人民币单向押注持谨慎态度，在某一特定汇率点蜂拥交易将会大大增加投资者的投资风险。