少即是多：大數據顯示中國促進短期增長背景下，投資者對結構性產品觀感改善（繁）

近期數據顯示 ， 中國經濟下行趨勢在周期性基礎上有所改善 ， 但距離持續穩定還尚需時日。當前需要解答的問題在於，除了 2019 年 3 月“兩會”中宣布的財政及貨幣刺激政策之外，中國還會在短期內採取哪些措施來支持經濟增長。 2018 年中國經濟周期性減速的原因，即中美經濟戰和影子銀行整頓所造成的市場情緒低落是其中一項需要關注的問題。中美貿易戰屬於外部衝擊，影子銀行整頓則是政府主動採取的措施。 本文中，我們通過大數據分析了影子銀行演化過程中，市場情緒的變化。我們運用全球事件，語言和音調數據庫（ GDELT ），將重要新聞按主旨分為了監管驅動和市場驅動兩大類（ 表 1 ），並估算公眾對結構性產品及的市場情緒（具體計算方法見附錄）。 分析顯示， 2017 年以來，投資者對中國結構性產品的觀感一直較為負面，但在最近出現了顯著改善（ 圖 1 ）。這一演變可分為以下三個階段，區分重點在於過去幾年內結構性產品在中國引發的市場情緒變動。 2017 年初，對結構性產品，或者說影子銀行監管環境趨嚴的預期明確。 2017 年 7 月到 2018 年中旬，隨著具體監管條例的出台以及國務院金融穩定發展委員會的成立，監管趨嚴的預測變為了現實。其中的一項關鍵變化就是 2020 年前實現資產管理產品的統一監管，銀行在保本型產品方面的業務將受到嚴格限制，除非銀行有足夠的資本支持相關產品發行。但隨著 2018 年下半年監管環境再次放寬，允許新型表外項目，即允許銀行建立自己的理財公司，市場情緒出現了好轉。 總而言之，除財政及貨幣刺激措施之外，中國監管力度較先前寬鬆，整頓影子銀行力度減小，這符合政府支持週期性經濟復甦的需要，即減輕監管力度而促進短期增長，但其後續的結構性代價或許不會盡如人意。