En faire trop (politique de l’Administration Biden) peut être dangereux

La réponse budgétaire des États-Unis en 2020 et encore plus en 2021 à la crise de la Covid est surdimensionnée. Les risques apparaissent alors dans tous les scénarios : si les ménages américains dépensent l’excès d’épargne, ce qui n’est pas aujourd’hui le cas, le risque peut être l’inflation, si des effets plus forts de Courbe de Phillips réapparaissent ; si les ménages américains investissent l’excès d’épargne, le risque peut être les bulles sur les prix des actifs ; il peut y avoir remontée des taux d’intérêt à long terme (effet d’éviction), ou sinon irréversibilité de la politique monétaire très expansionniste, et amplification des bulles sur les prix des actifs ; le déficit extérieur et la dette extérieure induit s peuvent dégrader la «  qualité  » du dollar et affaiblir son rôle comme monnaie de réserve.