France : Budget 2025, le jour d’après

La France a un budget pour l’année 2025 au terme d’une séquence inédite dans l’histoire de la Ve République , qui a montré la solidité des institutions françaises et la capacité du pays à adopter un budget, même dans un contexte de Parlement divisé. Celui-ci comprend un effort de 50 Mds € d’efforts budgétaires par rapport au tendanciel sans mesures (vs. 60 Mds dans le budget présenté par M. Barnier), dont environ 30 Mds d’efforts en dépenses et 20 Mds en recettes. Le budget 2025 nous paraît plus crédible que celui présenté par M. Barnier en octobre dernier , avec un déficit public prévu à 5,4% en 2025. Cette cible nous semble atteignable dans la mesure où nous nous attendons à une bonne surprise sur le déficit 2024 qui sera notifié le 27 mars. Ce budget reste néanmoins une prévision avec des aléas dans l’ensemble baissiers et des mesures en recettes pour plus de 10 Mds   €, supposées « exceptionnelles » ce dont nous doutons. De plus, la trajectoire de moyen terme demeure très fragile : stabiliser la dette publique à horizon 2029 demeure un défi majeur avec un retour à 3% de déficit public nécessitant de trouver ~120 Mds € d’économies de manière pérenne. Et après ? Nous pensons qu’une séquence délicate va débuter avec l’ouverture du conclave sur les retraites pour une durée de trois mois. Nous pensons que l a fin de ce conclave sera un prétexte idéal pour censurer le gouvernement, dans un contexte où de nouvelles élections anticipées seront possibles à partir de juillet 2025. Du côté des agences de notation, le statu quo devrait prévaloir lors de leurs prochaines revues et tant que la situation politique demeure stable, que la croissance n’est pas révisée fortement à la baisse et que les informations budgétaires continuent de pointer vers une réduction graduelle du déficit .