La courbe des taux US continue de s’aplatir. Faut-il s’en inquiéter ?

Environnement macro Au Royaume Uni, les ventes au détail avec et sans fuel ont augmenté plus faiblement que prévu, de 2.9 % et de 3 % respectivement en GA. Les ventes ont baissé par rapport au mois préc é dent de -0.5 % avec fuel et -0.6 % sans fuel. Aux Etats-Unis, l’indice du climat des affaires de la Fed de Philadelphie a augment é davantage que prévu, passant de 19,9 à 25,7 en juillet (21.5 attendu); les sous indices mettent en évidence une nette hausse des nouvelles commandes (31,4 vs 17,9) et des prix payés (62,9 vs 51,8) qui attei gnent leur plus haut niveau depuis 10 ans. En revanche la composante emploi baisse sensiblement, passant de 30,4 à 16,8. L’indicateur avancé du Conference Board fait état d’une accélération de l’activité en juin (+0,5% après +0,2% en mai). Le nombre de demande d’allocation- chômage touche son plus bas niveau depuis 48,5 ans. Actions Baisse des indices actions européens après deux sessions de hausse consécutives, sur fond de résultats micros moins bons que prévus hier. Les secteurs technos, médias et ressources de base sous-performent, tandis que les pétrolières et l'alimentation surperforment. Le VIX s'établit en légère hausse à 12,5% Aux US, le S&P reculait légèrement. En Asie, le Nikkei était en baisse . Obligations / Dérivés Séance particulièrement calme sur l’obligataire européen, marquée par une légère surperformance de l’Italie sur les maturités courtes avec des rendements 2-3 ans BTP en baisse de 2-3p b. La courbe allemande s'aplatit par le long avec un Bund 30 ans en baisse de 1pb (vs. +0,5pb pour le Schatz 2 ans). Côté volatilité Euro, le gamma continue de sous-performer, notamment sur les tenors longs qui reviennent sur des niveaux similaires à 2017 (10bp pour le 3Mx10Y) Baisse des rendements des T Notes au cours de la séance de jeudi, ceux des T Notes 10 ans et 30 ans ont baissé de presque 2 pb . Monétaire / Banques centrales Aprè s la baisse des derniers jours, le spread entre le taux Libor US 3 m et l’OIS ainsi que le Ted spread se sont légèrement repris au cours de la séance. Alors que la base Eonia 5 ans s’est reprise à son plus haut niveau depuis environ un mois, la base Euribor 3s6s 5 ans a baissé davantage à 6.7 pb . Les contrats eurodollar et euribor déc. étaient légèrement en hausse jeudi. Le taux des FF (1.92 % mid ) est toujours proche de l’IOER. FX Le dollar est resté ferme ce jeudi encore, progressant contre l’ensemble des devises G10 et émergentes. Le DXY a en effet gagné près d’1.2% depuis le début de la semaine et continue sur sa lancée. L’euro est passé sous les 1.16, temporairement, et défend pour l’instant ce niveau. Le GBP continue de souffrir, passant sous la barre des 1.30, notamment suite aux mauvaises publications de la journée. Les devises à bê ta élevé (NOK, NZD, SEK) sous- performent leurs comparses. Le ZAR ferme la marche et abandonne près de 1.8% . Matières premières Le prix du pétrole a augmenté aujourd'hui suite à une déclaration du ministère saoudien de l'Energie indiquant que l ’Arabie Saoudite n'augmentera pas l a production au deuxième semestre 2018, et qu'elle réduira vraisemblablement les volumes d'exportations disponibles en août par rapport aux niveaux de juin-juillet.