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Patrick Artus

Le Monde a-t-il raison de continuer à investir en Treasuries (en titres du Trésor des Etats-Unis) ?

Les Etats-Unis ont un besoin structurel de financement de leur déficit extérieur et de leur dette extérieure. La politique économique menée par l’Administration Trump (déficit public au plein emploi) va aggraver le déficit extérieur des Etats-Unis et ce besoin de financement. Jusqu’en 2013 , ce sont les Banques Centrales qui achetaient des titres du Trésor des Etats-Unis , et finançaient ainsi le déficit extérieur des Etats-Unis. Mais ce n’est plus le cas depuis 2014, puisque les réserves de change des Banques Centrales depuis cette date diminuent. Il faut donc que ce soient des investisseurs privés qui financent aujourd’hui le déficit extérieur des Etats-Unis, ce qu’ils font en achetant des obligations du Trésor américain même quand l’économie américaine les inquiète et qu’ils deviennent vendeurs d’actions américaines. Les investisseu rs privés des pays de l’OCDE, des pays émergents, vont-ils continuer à acheter des Treasuries ? L’arrêt de ces achats provoquerait une crise financière grave aux Etats-Unis (nécessité de comprimer la demande intérieure pour faire disparaître le déficit extérieur, donc forte dépréciation du dollar, forte hausse des taux d’intérêt sur le dollar). Les Etats-Unis n’assureront plus en 2019 leur solvabilité budgétaire ou leur solvabilité externe, mais ceci suffira-t-il à décourager les investisseurs alors qu’il n’y a pas de substitut crédible aux titres du Trésor des Etats-Unis ?
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Natixis
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Patrick Artus

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