Le pari de la BCE : la croissance de la zone euro ne va pas passer en dessous de sa croissance potentielle

La BCE maintient une politique monétaire expansionniste alors que le taux de chômage de la zone euro se rapproche du taux de chômage structurel. Ceci veut dire que la BCE fait le pari suivant : le maintien d’une politique mon étaire expansionniste dans la zone euro va éviter, quand le taux de chômage aura rejoint le niveau du taux de chômage structu rel, que la croissance passe en dessous de la croissance potentielle. S’il y a seulement atterrissage (« soft-landing ») de la croissance sur la croissance potentielle, et pas croissance faible, inférieure à la croissance potentielle, alors il n’est pas dangereux que la politique monétaire n’ait pas de marges de manœuvre pour soutenir la croissance. Le pari de la BCE sera perdu si, malgré la politique monétaire expansionniste, la croissance de la zone eu ro passe nettement en dessous de la croissance potentielle (avec le protectionnisme, l’incertitude, la fin du cycle d’investissement) et qu’alors la politique monétaire ne peut rien faire pour soutenir la croissance.