Le PER du marché action américain est-il trop élevé ?

Environnement macro Zone Euro : la croissance du secteur manufacturier ralentit en août avec un indice PMI manufacturier ( Markit ) qui, conformément à l’estimation préliminaire atteint 54.6 contre 55.1 en juillet. Il se situe ainsi à son plus bas niveau depuis novembre 2016. En Allemagne, le PMI perd finalement 1 point sur le mois à désormais 55,9 (l’estimation préliminaire a été révisée à la baisse).  Même révision baissière en France, de 53.7 à 53.5, le PMI manufacturier gagne néanmoins 0,2 point par rapport à juillet. Enfin, l’Espagne et l’Italie complètent ce panorama navec une petite hausse en Espagne (à 53) et une baisse assez nette en Italie (-1.4 point à 50.1). Le PMI manufacturier surprend également à la baisse au Royaume-Uni passant de 53.8 à 52.8. Actions Les marchés d’ actions européennes ont clôturé en légère hausse ce lundi (+0.07 % pour le Stoxx600 , +0.97% FTSE100 ). Les futures sur le S&P500 augmentent de 1 5 bps (fermeture marché européen) tandis que le marché US est aux abonnés absents (Labour day ). Du côté des émergeants, la situation ne s’améliore pas, les actions sont en baisse (- 0.84% MSCI Emerging markets ). Obligations / Dérivés Les dettes périphériques ont surperformé malgré le changement d’outlook italien, suite aux commentaires de M Salvini , qui a annoncé que tout le programme du gouvernement ne pourrait pas être implémenté dès l’année prochaine. Les spreads se sont écarté à l’intérieur du core /soft core , s’écartant d’un à deux point de base contre Allemagne. Côté volatilité implicite, le gros des mouvements est encore une fois sur le gamma long, avec des volatilités qui surperforment le reste de la surface d’une normale. Monétaire / Banques centrales Le spread libor -OIS 3 m US reste sur sa tendance baissière, et s’affichait hier à 21.4pb. La tendance baissière de ce spread est largement imputable à la hausse de l’encours de prime MMF. Le taux effectif des Fed funds est à 1.92 % à 3pb de l’IOER. Les contrats eurodollar étaient légèrement en baisse sur tout le trip. Au Royaume Uni, le suspense se poursuit quant à la prolongation du mandat de Mark Carney . Cette prolongation aurait pour vertu de ne pas ajouter aux incertitudes liées au Brexit celles liées à un changement de gouverneur. Les contrats short£ étaient en hausse assez marquée sur tout le strip (les taux implicites ont baissé de 2 à 4pb). Obligataire US : le marché est fermé . FX Stabilité du dollar DXY au-dessus de 95. L’EUR/USD est demeuré également stable autour de 1,16. Le fait marquant a été la baisse du GBP suite à la baisse de l’indice PMI manufacturier et aux nouvelles craintes d’un « no deal » et le rebond de la SEK alimenté par des rachats de positions shorts. L’AUD/USD s’est aussi redressé en réaction à un PMI en hausse en août. Côté émergents, les devises les plus fragiles BRL, TRY et ZAR ont continué de corriger de plus de 1%. Matières premières Le pétrole a légèrement augmenté aujourd’hui alors que les données de Reuters montraient que les exportations de pétrole iranien avaient baissé de 0,35 milliard/barils par mois depuis l’application des sanctions américaines visant à réduire le s volumes de leur production . La production a augmenté en Libye en ce mois d’ août. La production totale de l’OPEC a augmenté de 0,22 mb / m malgré les pertes iraniennes qui ont limité les gains.