Le problème profond des politiques monétaires expansionnistes, c’est qu’elles ne sont efficaces qu’à condition de créer des distorsions

Les politiques monétaires expansionnistes ont un effet sur l’économie au travers de différents canaux de transmission ; mais chaque canal de transmission n’est efficace qu’à condition de créer une distorsion : le canal du risque part de l’écrasement des primes de risque, donc d’une rémunération anormalement faible du risque ; le canal du crédit part des taux d’intérêt anormalement bas par rapport à la croissance, donc d’une in cit ation à réaliser des investissements inefficaces ; le canal des prix d’actifs et de la richesse part d’une valorisation anormalement élevée des actifs (financiers et immobiliers), donc de bulles sur les prix des actifs ; le canal du taux de change part d’une sous-évaluation réelle du change, donc d’une déviation par rapport à la Parité de Pouvoir d’Achat. On voit donc que chaque canal de transmission de la politique monétaire est associé à une distorsion ; il reste donc à savoir si l’avantage tir é de la politique monétaire expansionniste l’emporte ou non sur les coûts liés aux différentes distorsions.