L’excès massif d’épargne de l’Allemagne ne serait pas un problème si la zone euro était une véritable Union Monétaire

L’inquiétude concernant l’avenir conduit à une considérable épargne de précaution en Allemagne, de la part du secteur public comme du secteur privé. Si la zone euro était une véritable Union Monétaire, l’excès d’épargne de l’Allemagne ne serait pas un problème car il financerait des investissements dans le reste de la zone euro et n’affaiblirait pas la croissance, de court terme ou de long terme, de la zone euro. Mais la zone euro n’est pas une véritable Union Monétaire : malgré l’absence de risque de change, il n’y a pas de mobilité des capitaux entre les pays de la zone euro. L’excès d’épargne de l’Allemagne réduit donc dans cette configuration : à court terme, le niveau du PIB de la zone euro de 3 points environ ; à long terme, la croissance de la zone de 0,3 point par an au environ Rétablir la mobilité des capitaux entre les pays de la zone euro est donc essentiel.