Mesurer le risque italien avec les obligations indexées sur l’inflation

Environnement macro En Allemagne , les ventes au détail ont baissé de 0.4 % m/m et augmenté de 0.8 % en GA en juillet. En France , le CPI a augmenté de 0.5 % m/m et de 2.3 % en GA en août. En Italie , il a augmenté de 0.5 % m/m et de 1.7 % en GA. En Espagne , les ventes au détail ont reculé de 0.6 % et de 0.4 % en juillet. Selon le « flash estimate  », l’inflation en zone euro a reculé de 2.1 % à 2 % en août. L’inflation sous-jacente a baissé de 1.1 % à 1 %. Fitch a révisé l’outlook sur la note de l’Italie de stable à négatif. Au Royaume Uni , la confiance des consommateurs a progressé de -10 à -7 (indice GfK ). Le prix des maisons ( Nationwide ) a baissé de 0.5 % m/m et augmenté de 2 % en GA. Aux US , le Chicago PMI a reculé de 65.5 à 63.6 en août. L’indice de confiance de l’ UoM du mois d’août a été légèrement corrigé à la hausse, de même que les anticipations d’inflation à court et long terme. Actions Une journée dans le rouge pour les actions européennes (-0.81% pour le Stoxx600) après le communiqué de D.Trump (Bloomberg) qui refuse de trouver un accord avec l’Europe concernant les taxes sur les importations automobiles. Du côté des actions US, le S&P500 est stable. En Asie, les actions étaient en baisse ce matin. Obligations / Dérivés Encore une séance risk -off pour conclure le mois, avec un élargissement des spreads périphériques et des spreads soft core . Le spread BTP- bund a atteint son plus haut niveau depuis 2013 à 288pb, mais dans des volumes faibles. Le rendement des Tnotes est également en baisse, avec une surperformance de la zone intermédiaire. Le swap spread 10 ans US recule légèrement Monétaire / Banques centrales Le spread libor -OIS 3 mois US reste sur sa tendance baissière, et n’est plus que de 21.5pb. Cette contraction s’explique par les entrées de capitaux dont bénéficient les prime MMF : ces entrées ont encore atteint USD 6.3 Mds sur la semaine se terminant le 29 août. La hausse des émissions de Tbills n’arrive pas à inverser ce mouvement. Le spread FF effectif-IOER est resté très serré. FX L’euro était en baisse vendredi, notamment sur les commentaires de D. Trump vis-à-vis des manipulations de change Matières premières Le prix du brut était stable vendredi, les inquiétudes vis-à-vis d’une guerre commerciale entre la Chine et les US et son impact sur la demande étant compensées par les sanctions à venir contre l’Iran.