Réfléchir à la relation de Fisher

La célèbre relation d’I. Fis her s’écrit, à long terme : Taux d’intérêt nominal = Taux d’intérêt réel + Inflation C’est une identité qui est nécessairement respectée, mais comment l’interpréter ? Normalement : le taux d’intérêt réel vient des caractéristiques structurelles de l’économie (équilibre épargne-investissement) ; l’inflation est déterminée par la croissance de l’offre de monnaie (d’où on déduit la croissance potentielle en volume) ; connaissant le taux d’intérêt réel et l’inflation, il en résulte le taux d’intérêt nominal. Mais cette vue traditionnelle est incompatible avec le fait qu’on ne voit plus de lien entre croissance de l’offre de monnaie et inflation. On peut alors regarder la vue néo-fisherienne où : le taux d’intérêt réel vient toujours des caractéristiques structurelles de l’économie ; mais la Banque Centrale choisit le taux d’intérêt nominal, même à long terme ; et l’inflation découle du taux d’intérêt nominal et du taux d’intérêt réel. Avec la vue néo-fisherienne, une politique monétaire durablement restrictive, avec des taux d’intérêt nominaux bas, conduit à long terme à une baisse de l’inflation. Mais les estimations empiriques montrent que, même à long terme, la politique monétaire a un effet sur le taux d’intérêt réel. On a alors la vue de « politique monétaire ». Avec cette vue, une politique monétaire, par exemple expansionniste, conduit même à long terme à une baisse du taux d’intérêt réel. On peut alors avoir, s’il s’agit d’une expansion monétaire : un taux d’intérêt nominal bas ; un taux d’intérêt réel bas ; et une inflation en hausse si la réaction du taux d’intérêt réel est plus forte que la variation du taux d’intérêt nominal.