Turquie : sur une pente glissante

Ces deux dernières semaines, la crise diplomatique et commerciale entre la Turquie et les Etats-Unis – avec pour corollaire un effondrement de la livre turque (TRY) - a entraîné une forte volatilité des marchés internationaux. Compte tenu de l a dégradation progressive des fondamentaux macroéconomiques d u pays , de la lente dérive autoritariste du président Erdogan , du manque d’indépendance de la b anque centrale pour décider de la politique monétaire – sans parler des récents désaccords avec Donald  Trump – toutes les conditions se sont réunies pour déclencher une crise monétaire en Turquie. Déjà la deuxième pire performance des devises émergentes depuis le début de 2018 après le peso argentin, la TRY s’était déjà dépréciée de 30% contre le dollar américain à fin juillet, tout juste inférieure à 5,00. Après l’annonce par l’administration américaine découlant de l’emprisonnement du pasteur Brunson et de la mise en place de sanctions commerciales unilatérales contre les importations turques, la TRY a perdu 45% de sa valeur en trois séances, atteignant un plus bas historique de 7,24 le 13 août dernier. Au cours de cette même séance, les CDS 5A turcs ont for tement rebondi, s’élargissant jusqu’à 170pb à 62 0pts . Au moment où nous écrivons ces lignes, la crise diplomatique avec les États-Unis continue d ’évoluer  : le 15 août dernier, le président Erdogan a décidé de prendre des mesures de rétorsion à l’encontre les États-Unis. Ces derniers ont réagi en menaçant d’adopter de nouvelles sanctions contre la Turquie. Rien ne permet donc d’espérer un règlement prochain de la crise. Aussi, vendredi dernier, la notation de la Turquie a été rebaissé par les agences S& P et Moody’s d’ un no tch encore plus bas dans le territoire des non- investment grade , à B+ et Ba3 respectivement , au même niveau que l’Argentine ou la Grèce. Les classes d'actifs turques concernées par la crise étant de plus en plus nombreuses, la question du risque de contagion à l’Europe et aux autres EM se pose. Il convient en outre de s’interroger sur les moyens dont dispose l'exécutif turc pour redresser la situation économique du pays. Au-delà de son impact sur les marchés, la crise politique entre la Turquie et les États-Unis, deux alliés de l'OTAN, pourrai t conduire à une nouvel le configuration géopolitique alors que la Turquie commence à tisser de s nouvelles alliances à l’Est. Compte tenu de tous ces éléments , nous n e tablons pas sur un e résolution à court terme de la crise entre la Turquie et les Etats-Unis . Déjà fragile, la conjoncture turque devrait donc continuer de se dégrader .