Un autre sell off sur les taux US est il possible ?

Depuis le début de l’année, les taux longs USD subissent un sell off quasi ininterrompu, avec un mois de février qui n’avait rien à env ier aux grandes heures du taper tantrum : Hausse des taux nominaux d’environ 45bp, rebond des taux réels d’une trentaine de points de base. Alors que le mois de mars apporte un peu de répit bienvenu, nous nous sommes interrogés sur les m écanismes du sell off de février et zones de risque pour les prochains mois En effet, si le début du sell off a été principalement motivé par des fondamentaux macro économiques (fin en vue de la pandémie, stimulus fiscal, hausse des anticipations d’inflation), des facteurs plus techniques sont venus accélérer le sell off. Nous avons cherché des indices permettant de corroborer le rôle joué par les couvertures de convexité, l’effet d’opportunité pour les émetteurs, un éventuel gamma trap et le déploiement de trades de taper tantrum . Nous considérons qu’une partie du sell off est imputable à des facteurs auto-alimentant de réallocation, couverture et réglementaires, qui ne se reproduiront probablement pas d’ici la fin de l’année. En revanche, les positionnements sur la thématique de taper tantrum et les incertitudes sur l’inflation et le nouveau cadre opérationnel de la Fed pourraient de nouveau générer des phases de sell off. Néanmoins, puisque ces thématiques impactent les taux réels et indirectement les conditions financières, la Fed sera moins attentiste dans la gestion de ces phases de pentification. Nous maintenons notre cible de fin d’année de 1.7% pour le taux 10ans, puisque bien que la tendance réflationniste devrait perdurer, trois stabilisateurs naturels (la Fed, les fonds de pension et les investisseurs étrangers) devraient profiter de points d’entrée attractif lors des prochaines corrections