Un currency board est-il un régime de change efficace ?

Un currency board est un régime de change où : le taux de change est strictement fixe par rapport à une monnaie de référence ; la fixité du c hange est assurée par une politique monétaire organisée autour d’un lien fixe entre la quantité de monnaie et le niveau des réserves de change. Une perte (par exemple) de réserves de change (due à un déficit commercial ou à des sorties de capitaux) impose une baisse proportionnelle de l’offre de monnaie (donc une politique monétaire très restrictive) qui stabilise les réserves de change. Pour juger de l’efficacité d’un régime de currency board et des coûts éventuels associés au choix de ce régime, nous analysons les évolutions observées dans deux pays qui ont choisi d’utiliser un currency board  : Hong Kong (vis-à-vis du dollar) et la Bulgarie (vis-à-vis de l’euro). Nous voyons que les coûts essentiel associés à ce choix sont : lorsqu’il y a tendance à l’appréciation du change, les bulles sur les prix des actifs ; lorsqu’il y a tendance à la dépréciation du change, le recul des prix des actifs et la faiblesse de la croissance.