Winter is coming

Les risques sont partout en cette fin d’année, entre résurgence de la thématique Covid et changement de ton de la Fed sur l’inflation. Si c’est plutôt le premier de ces risques qui explique le mode risk -off récent des marchés (un plus haut post-Covid à 89% mardi pour notre Indicateur de Perception du Risque !), ceux-ci ont en revanche plutôt bien accepté à ce stade le pivot hawkish de J.Powell et sa défection du camp des « transitoires ». Si les anticipations de marché de taux courts étaient déjà agressives, il nous semble en revanche que le potentiel de rebond des primes de terme et des taux réels reste significatif, surtout si le stress Covid s’efface un peu, et si les fondamentaux US ( NFP et CPI à surveiller à court terme) valident le nouveau « pivot » de la Fed.