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Patrick Artus

Y a-t-il une forte erreur d’anticipation sur les marchés de taux d’intérêt de la zone euro ?

Les investisseurs ne croient pas que la BCE va monter significativement ses taux d’intérêt après l’été 2019. Ceci veut dire que, si elle les augm ente effectivement, ce qu’elle semble annoncer aujourd’hui, il y aura, lorsque cette augmentation sera anticipée, une correction à la hausse des anticipations de taux d’intérêt et des taux d’intérêt à long terme de la zone euro. Mai s la BCE pourrait-elle renoncer à remonter ses taux d’intérêt après l’été 2019 ? les coûts salariaux unitaires accélèrent, ce qui est surtout dû à une indexation partielle des salaires nominaux sur l’inflation e t à l’effet sur l’inflation de la hausse du prix du pétrole ; surtout si les prix du pétrole continuent à augmenter, l’inflation sous-jacente de l’été 2019 devrait permettre à la BCE d’augmenter ses taux d’intérêt ; la croissance de la zone euro ralentit, avec la hausse du prix du pétrole, avec le retour du taux de chômage au voisinage du taux de chômage structurel ; le ralentissement de la croissance peut-il être tel qu’il empêche la BCE de monter ses taux d’intérêt ? Cela peut être le cas si un mécanisme cumulatif intervient, le ralentissement entraînant celui de l’investissement des entreprises, de l’investissement en logements ; aujourd’hui , la croissance de la zone euro, même plus faible que celle de 2017, permettrait la hausse des taux d’intérêt de la BCE. La BCE veut certainement normaliser au moins partiellement ses taux d’intérêt après l’été 2019 ; l’inflation de la zone euro le permettra ; la cro issance de la zone euro sera fai ble, mais pas très faible sauf si l’investissement se retourne fortement à la baisse. Pour l’instant, le scénario le plus central est une hausse limitée et lente des taux d’intérêt de la BCE à partir de septembre 2019.
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Natixis
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Patrick Artus

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