Zone euro : autopsie d’un ralentissement

Nous avons recours à une modélisation dynamique pour mieux comprendre l’origine du ralentissement de la croissance observé en zone euro depuis le début de 2018. Nous constatons qu'une multitude de chocs ont eu un impact défavorable sur la croissance, aucun ne suffisant seul à expliquer la faiblesse de la conjoncture. Notre modèle montre par ailleurs que l’une des caractéristiques des récessions passées a été l’aggravation rapide de l’impact défavorable sur la croissance des chocs spécifiques. A titre d’exemple, l ors de la récession de 2011/12, nous avons ainsi constaté une forte augmentation des effets défavorables sur la croissance des variables financières, alors même que la contribution des autres variables est restée clairement positive. Aucun signe d’une telle boucle de rétroaction négative n’est pour le moment visible. Même s’il s’agit clairement d’une bonne nouvelle pour la croissance à l’horizon de fin 2019, notre analyse montre également que l’activité reste plutôt fragile à ce stade.