Report
Areva : One step beyond.
Nous dégradons notre recommandation sur les obligations d’Achat à Neutre. - Les titres ont bien performé depuis notre dernière publication (cf special comment du 16/06/16 ; nous n’avons pas fait d’update depuis pour des raisons de compliance mais nous avons suivi le dossier à travers les morning crédit). - Les obligations 23/09/16 que nous avions conseillées en buy & hold pour profiter d’un rendement à maturité attractif (4.5% à l’époque) ont été remboursées. - Au cours des derniers mois, la situation s’est éclaircie sur le risque de non recapitalisation (le principal obstacle était la non-conformité sur la cuve de l’EPR de Flamanville, or l’ASN a rendu un avis favorable sous condition fin juin, ce qui a permis de lancer les augmentations de capital d’Areva SA et de New Areva) et sur celui d’un possible échec pour la cession de New NP à EDF (suite à l’avis favorable de l’ASN, EDF a indiqué, mi juillet, qu’il levait la condition suspensive relative à l’EPR de Flamanville 3), emmenant les prix des obligations au plus haut. - En effet, la souche 2024, que nous avions recommandée à 80% (soit rendement à maturité de 9.1%) vaut actuellement autour de 112% (asw+269 bp, Z spd de 259 bp, rendement à maturité de 3.0%). - Le plus gros du rallye a donc été réalisé et, s’il reste encore un peu de ‘relative value’ aujourd’hui (environ 75 points de base par rapport à notre échantillon de titres notés Ba2 ou BB à horizon +/- 1 an autour de la maturité 23/09/24, sachant par ailleurs que l’indice JPM ‘BB’ vaut 234 bp), le potentiel de resserrement nous semble limité. - A présent, New Areva doit convaincre sur sa capacité à améliorer ses performances opérationnelles dans un contexte de marché contrasté. En effet, les conditions devraient rester difficiles au S2 pour les activités Mines et Amont compte tenu de la faiblesse persistante des prix de l’uranium et des prix de l’enrichissement qui ne militent pas pour une hausse des volumes. Nous attendons donc d’avoir une meilleure visibilité sur cette partie opérationnelle qui pourrait constituer une source de tension sur les ratios de crédit. - >
Underlying
Areva SA
Provider
Oddo BHF
Oddo Securities provides securities brokerage and research services. The company offers equity, economic, and derivatives research and credit analysis services. It focuses on insurance, automotive, building materials, pharmaceuticals, telecommunications, information technology, and agri-food industries.
Carole Braudeau
Other Reports on these Companies
Other Reports from Oddo BHF
Unfortunately, this report is not available for the investor type or country you selected.
Browse all ResearchPool reportsReport is subscription only.
Thank you, your report is ready.
Thank you, your report is ready.