PROXY REPORT 17/07/2018
L'ordre du jour de cette assemble générale de 48 résolutions propose aux actionnaires d'approuver la fusion des activités Mobilité de Siemens avec Alstom. Présentée initialement comme une fusion entre égaux, Siemens deviendra pourtant l’actionnaire de contrôle de la nouvelle entité avec 50,67% du capital au closing de l’opération et pourra posséder 52% quatre ans plus tard. Siemens aura de plus la mainmise sur le conseil puisque le groupe allemand désignera 6 administrateurs sur 11 et son accord préalable sera nécessaire pour la désignation de 4 administrateurs indépendants par Alstom. Enfin, le conseil sera présidé par un membre du directoire de Siemens.
L'intérêt statégique du rapprochement semble réel mais l'opération ne permet pas aux actionnaires d'Alstom d'être indemnisés d'une réelle prime de contrôle à laquelle ils auraient le droit : la prime de contrôle implicite ne s'élève en effet qu' à 13% selon Proxinvest et le manque à gagner est ainsi évalué à un minimum de 1,1 Md€ (30%). Les conditions de la transaction vont permettre à Siemens de contrôler le principal acteur européen et le deuxième mondial sans en payer réellement le prix. Dans ces conditions, l’opération ne sera pas soutenue.
La politique de rémunération du Président-Directeur général avait été fortement contestée l'année dernière par les actionnaires. La société a réalisé d'importants progrès en matière de transparence avec notamment la communication des taux de réalisation de chaque critère du bonus annuel. Les conditions de performance de la rémunération actionnariale sont désormais calculées sur 3 ans. Cependant, des attributions peuvent être effectuées en cas de sous-performance. Dans ces conditions, seule la nouvelle politique de rémunération sera soutenue (résolutions 11 et 12). La politique de rémunération post-transaction avec Siemens du futur Directeur général est également à l'ordre du jour. Elle est fortement inflationniste avec une hausse de 20% de la rémunération fixe qui sert de base de calcul des autres éléments de rémunération. Un vote négatif est donc recommandé (résolution 46).
Alstom serves the power generation and transmission markets, and rail transport market. Co.'s activities are divided into four sectors: the Thermal Power Sector (Co. offers power generation solutions using gas or coal to services including plant modernization, maintenance and operational support); the Renewable Power sector offers EPC solutions, turbines and generators, control equipment and maintenance for Hydropower and Wind power activities; the Grid Sector designs and manufactures equipment and turnkey solutions to manage power grids and transmit electricity from the power plant to the large end-user; and the Transport Sector provides rail transport products, systems and services.
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