ECA Group - Assemblée Générale Extraordinaire du 30 décembre 2020
Dans un communiqué en date du 22 septembre 2020, Groupe Gorgé (société absorbante) annonce un projet de fusion avec ECA Group (société absorbée) : /media-file/6661-groupe-gorge-eca-projet-de-fusion-entre-groupe-gorge-et-sa-filiale-eca-precede-dun-projet-opas.pdf.
Il est rappelé que Groupe Gorgé détient, au jour de l'annonce, 65,2% du capital et 77,8% des droits de vote d'ECA Group. Cependant, à raison des annulations d’actions d’ECA Group et d’une détention de 5 727 079 actions par le Groupe Gorgé, la détention capitalistique de Group Gorgé est désormais de 71,77% du capital.
Le document de fusion indique que cela permettrait :
"- la simplification de la structure boursière du Groupe en augmentant la taille du flottant de Groupe Gorgé qui donnerait une liquidité accrue aux actionnaires des deux sociétés et permettrait de limiter la perception par le marché d’une superposition de holdings,
- la simplification des flux financiers intragroupe,
- la rationalisation de la dette du Groupe pour en améliorer les conditions de financement,
- la réalisation d'économie de coûts de structure.".
La parité d'échange retenue sera de 5 actions ECA Group pour 9 actions Groupe Gorgé.
Bien que le rapport des commissaires à la fusion sur la rémunération des apports communique différentes méthodes de valorisation d'ECA Group (/media-file/6739-report-of-the-merger-auditors-on-the-remuneration-of-the-contributions.pdf), il semble plus pertinent de se référer au prix de marché de l'action ECA Group qui opère une synthèse de l'ensemble de ces méthodes.
Ainsi, en prenant les cours de clôture d'ECA Group et de Groupe Gorgé au 21/09/2020, nous parvenons à un prix d'émission correspondant à 89,2% du cours de l'action ECA Group, ce qui représente une décote de 10,8% défavorable aux actionnaires d'ECA Group (des actions moins bien valorisées et donc moins d’actions émises au sein de Groupe Gorgé). Cependant, pour ce type d'opération il est plus pertinent de prendre le cours moyen pondéré par les volumes sur le dernier mois de cotation. Nous parvenons alors à un prix d'émission correspondant à 93,9% du cours de l'action ECA Group, ce qui représente encore une décote de 6,1%.
En raison de la décote appliquée, nous recommandons l'opposition.
ECA Sa. ECA SA is a France-based company which designs and delivers robotic equipment and intelligent solutions for both civil and military application. The Company offers vehicles and crafts for detection, inspection and destruction of mines, inspection systems for nuclear power plants, control and command systems, as well as ground and land robots for anti-terrorist missions and others. ECA SA is split into three divisions: Robotics and Integrated Systems, Simulation and Aeronautics. The Company has several subsidiaries, including, ECA CSIP, ECA CNAI, ECA Faros and ECA Sindel, among others. As of December 31, 2011, ECA SA was 56.4%-owned by Groupe Gorge.
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