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Etude de l'AG du 31/08/2017

Une assemblée générale extraordinaire est convoquée dans le cadre du projet d'acquisition de la société Berendsen par Elis. L'offre est composée d’une part en numéraire et d’autre part en actions et consiste en l’acquisition de chaque action Berendsen contre la remise de 5,40 £ et 0,403 action nouvelle Elis.

D'un point de vue stratégique, l'opération est pleinement justifiée et ses conséquences semblent acceptables en terme de gouvernance. Les conditions financières laissent apparaitre une prime très importante qui traduit les négociations avec Berendsen et qui semble être compensée par l'intérêt de la transaction et les synergies qui en découleront. Par conséquent, nous recommandons l'approbation de la résolution 1.

Par ailleurs, une augmentation de capital est réservée à CPPIB (Canada Pension Plan Investment Board), actionnaire à hauteur de 4,83 % du capital d’Elis, qui permettra de rembourser les sommes dues au titre du Contrat de Crédit-Relais 2017 contracté par Elis pour le financement de cette opération et d’atteindre la cible de ratio d’endettement 2018 d’environ 3x (cohérent avec son niveau actuel) si l’opération est réalisée. Bien qu'il soit compréhensible que la société souhaite sécuriser ce type d'opération, il aurait été cependant préférable qu'elle se tourne préalablement vers ses actionnaires en leur proposant une augmentation de capital avec DPS qui aurait été très probablement souscrite si ces derniers adhèrent au projet. Par conséquent, même si la décote demeure faible, les résolutions 2 et 3 ne seront pas soutenues.