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INFORME DIARIO 04 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA, ACS, ECOENER, GREENALIA, METROVACESA. EUROPA: SIEMENS, VOLKSWAGEN.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


A la espera de la Fed
El inicio de los desconfinamientos en Shanghái y la moderación en las curvas de deuda dieron un respiro a las bolsas europeas, que rebotaron lideradas por el Ibex 35. En el Euro STOXX los mejores fueron Energía y Bancos (favorecidos por la presentación de resultados del sector) con subidas cercanas al +3% mientras que Bienes de Consumo fue el único en rojo y Químicas terminó con las menores subidas. La UE sigue negociando un acuerdo sobre el petróleo ruso, Hungría se opone a cortar el suministro y se barajan todas las opciones, incluido que aquellos países que no puedan renunciar al crudo ruso sigan comprando. En cuando a los datos macro, en la Eurozona los precios de producción de abril avanzaron por encima de lo previsto y siguen apuntando a una inflación al alza en el 2T’22. Por otro lado, I. Schnabel (miembro del Comité Ejecutivo del BCE) se mostró a favor de subir tipos de interés en julio y empezar a reducir el balance. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos y los de capital core mejoraron el dato preliminar. En Rdos. Empresariales en EE.UU. salió mejor DuPont, estuvieron en línea Hilton Worldwide, y Pfizer y por último decepcionaron Estee Lauder y Biogen.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían planas con cierto sesgo al alza en una sesión marcada por la reunión de la Fed. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,1% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,38% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 29,25). Los mercados asiáticos están cerrados.
Hoy se celebra la reunión de la Fed. En España la tasa de desempleo de abril. En Alemania la balanza comercial de marzo. En la Eurozona las ventas al por menor de marzo. En México la confianza del consumidor de abril. En EE.UU. el ISM no manufacturero de abril, la encuesta ADP de empleo privado de abril y la balanza comercial de marzo. En Rdos. Empresariales en EE.UU. CVS Health, Trane Technologies, Moderna y eBay entre otros. En subastas: Alemania (1.500 M euros en bonos 2031).


ESPAÑA

METROVACESA, COMPRAR.
Rdos. en línea con lo previsto que destacan por la buena evolución de las preventas, que marcan récord trimestral de la compañía (568 uds, contando solamente las BtS). La mejora del mercado internacional en Costa del Sol, donde MVC tiene exposición, es una de las claves del buen comportamiento de las preventas.
Ventas: 141,1 M euros (+81,1% vs +80,9% BS(e)); EBITDA: 15,6 M euros (+3800% vs +3450% BS(e)); BDI: 10,7 M euros (-2,2 M euros en 1T'21 vs 8,76 M euros BS(e)).
La compañía reitera sus objetivos para 2022, cuando c.85% de las entregas previstas ya están vendidas. También comentan que están subiendo precios en muchas promociones para compensar por el aumento de los costes de construcción (que esperan sean de +10% en 2022).
Aunque están en línea con lo que esperábamos, hay que destacar que son buenos y confirman la fortaleza de la demanda subyacente del sector. Reiteramos recomendación de comprar.

EUROPA

Cambios carteras recomendadas
Entra en la cartera 5 valores HY Europa Sanofi ya que en el entorno actual de volatilidad valoramos el perfil anticíclico de su demanda y que apenas se ve impactada por la inflación, donde en los Rdos. 1T’22 la compañía confirmó el guidance de margen EBIT del 32% (vs 28,4% 2021). Sale de la cartera Deutsche Post dado que a pesar de la buena evolución en Rdos. 1T’22 de ayer, la confirmación de objetivos’22/24 y las positivas indicaciones en Mercancías (retrasando una corrección brusca de las tarifas), las dudas siguen recayendo en el proceso de “normalización” de los negocios relacionados con el B2C. Así, creemos que será necesario un buen delivery para recuperar. En la modelo subimos el peso de Sanofi y bajamos el de Deutsche Post.


VOLKSWAGEN. Rdos. 1T’22 completos sin sorpresas. COMPRAR
Rdos. 1T’22 sin sorpresas frente a lo ya publicado el 14/04 donde el EBIT se situó muy por encima de lo previsto (+75,7% vs +2,2% BS(e) y +3,9% consenso) ante el efecto positivo de 3.500 M euros de un hedge de materias primas. Recordamos que sin ese efecto estuvieron en línea. Así, el único elemento que restaba por conocer en operativo era la evolución por marcas, en este punto el segmento volumen volvió a demostrar que en el entorno actual sus márgenes se ven muy presionados (3,6% vs 8% del grupo), algo que en todo caso era previsible. También en línea con lo anunciado en dicha publicación, mantienen que los riesgos en la cadena de suministros (especialmente en semiconductores) siguen vigentes y la visibilidad continúa siendo baja. Pese a ello, confían en alcanzar su guidance’22, aunque para ello será clave la recuperación que prevén en 2S. Con todo, Rdos. completos sin grandes novedades más allá de conocer la evolución por marcas, donde una vez más se hizo la evidente dualidad de márgenes muy altos en premium y lujo y más que discretos en volumen (si bien es cierto que la caída de volúmenes se ha hecho más patente en este último grupo). No esperamos que estos Rdos. supongan un revulsivo relevante pese a que el valor le pierde en el año un -4% al ES50.