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INFORME DIARIO 08 AGOSTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA. EUROPA: ALLIANZ, DEUTSCHE TELEKOM, MUNICH RE, SIEMENS.

El Banco de Japón da continuidad al rebote de las bolsas
Sin mayores referencias macroeconómicas, y animados por los comentarios del gobernador del Banco de Japón en la madrugada del martes al miércoles de que no volvería a subir tipos hasta que los mercados estuvieran más estables, vuelve poco a poco la confianza a los mercados y las bolsas mundiales dieron continuidad al rebote iniciado el martes (en paralelo volvieron a repuntar las rentabilidades soberanas, cayó el coste de aseguramiento de la deuda corporativa, se reactivó el mercado primario de bonos…). En Europa todos los sectores del índice STOXX 600 subieron liderados por Bancos (favorecidos por el repunte de la rentabilidad de la deuda), frente al peor comportamiento relativo de Ocio (lastrado por los malos resultados de algunas compañías vinculadas a turismo en EE.UU. y que vuelven a reflejar condiciones más duras para el consumo) y algunos sectores defensivos como Alimentación y B. de Consumo en menor medida, afectado por unos datos mixtos en China que siguen generando dudas sobre la evolución del consumo). En el frente macro, en Alemania la producción industrial de junio creció por encima de lo esperado. En Rdos. empresariales del 2T’24 en EE.UU. Walt Disney publicó cifras mejores de lo esperado, Hilton y Ralph Lauren en línea, Monster Bervages y Warner Bros mucho peores.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas de en torno a -1%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 caen -0,1% (el S&P 500 terminó cayendo un -2% con respecto a los niveles en los que cotizaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad del S&P 500 (VIX) parece haberse estabilizado en niveles relativamente elevados de 28. Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Nikkei de Japón -0,5% y CSI de China +0,1%).
Hoy en EE.UU. peticiones semanales de subsidios de desempleo y en México la inflación de julio. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Eli Lilly, News Corp, Paramount, Gilead Sciences entre otros.



EUROPA

ALLIANZ. Rdos 2T’24 algo mejores en No Vida y anuncia nueva recompra de 500 M euros. SOBREPONDERAR.
Ha registrado en 2T’24 un incremento interanual de ingresos de +7,6% (+2% vs BS(e), con mayor aceleración en No Vida (+9,4% vs +6% en 1T’24; +4% vs BS(e)). El Rdo. operativo (3.924 M euros) mejora +4% y se sitúa un +6% por encima de consenso (+4% vs BS(e)) por menores gastos en el centro corporativo y la mayor fortaleza en No Vida, cuyo RC en el 93,5% mejora las expectativas en 1p.p. (por costes y mayor run off positivo). En Vida la evolución esta en línea con las expectativas (+6% en ingresos y +15% en Rdo. Operativo) y Gestión de activos (+5% en ingresos y +5,5% en Rdo, Operativo), decepciona c.-5% por repunte de costes. EL BDI, se ve también soportado por una menor tasa fiscal y crece un +8% vs consenso. Reitera guidance’24 de Rdo. Operativo'24 (14.800 M euros +/- 1.000 M Euros y vs 15.342 M euros BS(e) y 15.480 M de consenso) y anuncia una nueva recompra de 500 M Euros (yield 0,8%), esperada por nosotros. Buenos Rdos., pero sin grandes sorpresas, esperamos impacto neutro/positivo.

DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 2T’24 mejores (ex T-Mobile) y elevan guidance’24 de FCF AL (after leases). SOBREPONDERAR
Rdos. 2T’24 por encima de lo esperado en ventas y EBITDA AL ajustado (+2,8% vs +2,5% BS(e) y +2,3% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos). En el mercado doméstico (25% EBITDA) destaca la buena dinámica de ingresos (+3,6% vs +2% BS(e)) si bien el margen EBITDA es peor (40,1% vs 41,1% BS(e)) afectado por un one-off relacionado con acuerdo salariales, con lo que el EBITDA está por debajo nuestra estimación, aunque en línea con el consenso (+1,0% vs +2,0% BS(e) y +1,0% consenso). Por otra parte, elevan ligeramente (+0,5%) el guidance’24 de generación de caja (FCF AL) hasta los 19.000 M euros, que está en línea con lo previsto. Con todo, esperamos acogida neutra/ligeramente positiva hoy tras subir el valor un +8% vs Euro STOXX 50 en 2024.

MUNICH RE. Rdos. 2T’24 mejor de cifras por Vida pero mixtos en tendencias. INFRAPONDERAR.
Ha obtenido un Rdo. Operativo de 2.211M euros (+41% vs 2T’23), c.+14% por encima de consenso (+10% vs BS(e), por mejor evolución en Vida RE (702 M euros +45% vs consenso), y en el negocio de Vida en Alemania (116 M euros; x2 vs consenso). No Vida RE (1.145 M euros) se sitúa c.-10% por debajo de esperado por Rdo. Financiero y no recurrentes, con un RC (79,6%) en línea. La mejora en Rdo. operativo se traslada a BDI (1.623 M euros; +40,6%). Reitera guidance’24 que implica un BDI de c.5.0000 M euros (vs 5.745 M euros de consenso). Rdos. sin grandes avances, que podrían tener mala acogida dado el outperfomance del valor (+15% en el año vs +7% del sector).

SIEMENS. Rdos. 3T’24 mejores por Digital Industrial. Confirman guidance del Grupo. SOBREPONDERAR.
Rdos. 3T’24 mejores en EBITA industrial ajustado (3.033 M euros; +11,5% vs +4,5% consenso) por mejora del margen c.+110 pbs hasta el 16,5% (vs estabilidad prevista en el 15,4%) debido a Digital Industries (~27% ventas/~37% EBIT industrial ajustado; DI) donde un mix de negocio más favorable (mayores ventas en software) más que compensan en margen unas menores ventas del negocio de automatización, permitiendo aumentar el margen EBIT de DI c.+100 pbs hasta el 22,9% (vs 19,1% consenso). En relación a sus objetivos’24, confirman el guidance de ventas del Grupo (crecimiento comparable del +4%/+8% vs >+3% consenso) y margen EBIT de DI (18%-21% vs 18,9% consenso), si bien en ambos casos esperan que se sitúen en la parte baja de los rangos comentados, algo que ya estaría recogido en gran parte en estimaciones. Rdos. mejores gracias a la mejora de márgenes de DI, donde si bien la visibilidad sobre la recuperación del negocio de automatización es aún reducida, se compensa con una buena evolución por la parte de software, lo que creemos daría un sesgo positivo a la acogida en mercado, máxima tras la negativa evolución del valor en 2024 (-10% vs Euro STOXX 50).