EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 05 MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, ARCELOR MITTAL, IAG, MELIA, METROVACESA, NATURGY, PROSEGUR, SECTOR BANCOS, SECTOR CONSTRUCCIÓN, SIEMENS GAMESA. EUROPA: AIRBUS

¿Se consolida el rebote?
Fuerte rebote en las plazas mundiales en una jornada de más a menos pero donde EE.UU. cerró con ganancias del +4,0%. En el Euro STOXX dirigieron las subidas Utilities y Farma frente a Viajes&Ocio y R. Básicos que volvieron a presentar las mayores correcciones. Por el lado macro en la Eurozona el PMI de servicios final de febrero fue revisado ligeramente a la baja, aunque sin dar muestras de un impacto profundo del coronavirus. Por otra parte, las ventas al por menor de enero repuntaron en línea con lo esperado y el dato anterior se revisó al alza. Por su parte, el Eurogrupo se comprometió a lanzar medidas de estímulo si es necesario para compensar la pérdida de actividad provocada por la pandemia y se permitirá a los países desvíos fiscales por el impacto del virus. En EE.UU. la encuesta de empleo privado ADP de febrero batió expectativas pero el dato anterior se revisó a la baja con fuerza. Por otra parte, el ISM no manufacturero de febrero se disparó hasta 57,3 de manera inesperada, lo que perfila un PIB en el 1T’20 por encima del 1,5% esperado por el consenso. El Libro Beige de la Fed describió una economía expandiéndose a un ritmo entre modesto y moderado con un impacto relevante del coronavirus en los desplazamientos y el turismo. Por otra parte, J. Bullard no espera novedades en cuanto a tipos en la reunión de la Fed de marzo, aunque el mercado ya descuenta otro recorte de -50 p.b. Finalmente, el Gobierno ha dispuesto 8.000 M de dólares para hacer frente al Covid-19.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ganancias nuevamente del +1,0%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,54% (el S&P 500 cerró con subidas del +2,57% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 31,99%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +1,09% y Hong Kong +2,09%).
Hoy en México la confianza del consumidor de febrero. En EE.UU. la productividad no agrícola, el paro semanal y los pedidos de bienes duraderos finales de enero. En subastas: España (5.000 M euros en bonos Bonos vto. 2023, 2025, 2030 y 2033) y Francia (9.500 M euros en Bonos vto. 2029, 2034 y 2052).

ESPAÑA
SECTOR BANCOS ESPAÑA. Sentencia del Tribunal Supremo por tarjetas Revolving
En la esperada sentencia sobre tarjetas revolving el TS ha fallado que todo tipo de interés>20% es usurero, implicando la devolución de todos los intereses cobrados. A pesar de tratarse de una sentencia negativa y que sienta jurisprudencia la primera lectura que hacemos es positiva, dado que descarta el escenario más pesimista de referenciar el umbral de usura al tipo de los préstamos de consumo tradicionales (8%/9%). Los impactos son difícil de calcular dado que desconocemos el porcentaje de crédito dispuesto de cada entidad con un tipo de interés>20% y el tipo medio aplicado. En nuestro escenario central asumimos que tan sólo un 30% superan la usura, con un tipo medio del 25% BS(e) (basándonos en el 26,82% TAE de la Sentencia de hoy y que la nueva producción podría estar en referencias del 24%). Consideramos una elevada posibilidad de devoluciones (70%) dada la probabilidad de fallo en contra de la banca en caso de demandas. Nuestras hipótesis implican impactos contenidos, de -1,5% y -2% en la capitalización de CABK y BKT, que son los bancos más expuestos (irrelevante en el resto). Ambos bancos cayeron ayer un c.-5% desde que se conoció la sentencia, y pensamos por tanto que el castigo ha sido exagerado y que deberían de corregirlo en el corto plazo. Las acciones han descontado que todo el crédito dispuesto estaba por encima del umbral de usura, escenario que nos parece improbable.

METROVACESA, COMPRAR
Anunció ayer la venta de un suelo de 34.800 m2 edificables y de uso terciario en el barrio de Valdebebas (nordeste de Madrid). El precio de venta es de 47,7 M euros (equivale a 1.371 euros/m2).
VALORACIÓN
Valoramos positivamente el acuerdo aunque como la venta representa tan solo el 1,7% del valor de la cartera a Dic’19 no vemos que vaya a tener un impacto significativo en la acción. Respecto al precio, parece estar ligeramente por encima de la tasación publicada con motivo de la OPV realizada (1.329 euros/m2 hace ya dos años).
Recordamos que MVC ha marcado como objetivo 2020-2023 obtener un FCF acumulado de 1.100/1.400 M euros (equivale al 85% /108% de la capitalización actual). Para alcanzar este objetivo está previsto realizar ventas de suelo, y en ese sentido a Feb’20 había identificado solares por valor de c. 600 M euros susceptibles de ser liquidados a medio plazo (de los cuales las 2/3 partes serían suelo terciario como el vendido en Valdebebas).