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INFORME DIARIO 05 OCTUBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, CELLNEX, IBERDROLA, LIBERBANK, PROSEGUR, SECTOR ELÉCTRICO ESPAÑA, UNICAJA. EUROPA: VINCI.


Las bolsas se excusan en el positivo de Trump para corregir
El positivo del matrimonio Trump en Covid-19 llevó a caídas en los principales índices bursátiles aunque las pérdidas se fueron moderando a pesar de la decepción en los datos de empleo estadounidense. En el Euro STOXX, Construcción y Utilities fueron los sectores con mejor comportamiento relativo (en positivo) ayudados por unas lecturas de inflación en la eurozona peor a las esperadas mientras que Viajes & Ocio (temores a nuevas restricciones), Retail y Energía (lastrado por el nuevo derrumbe del Brent) fueron los que peor comportamiento relativo tuvieron en negativo. Desde el BCE, L. De Guindos anticipó que la Eurozona no alcanzará los niveles de PIB pre-pandemia hasta finales de 2022. En EE.UU el empleo no agrícola de septiembre reflejó una recuperación algo más lenta a la esperada mientras que la tasa de paro ya se sitúa por debajo del 8,0%. En Japón el PMI de servicios avanzó menos de lo esperado en septiembre.
Qué esperamos para hoy
Gracias a la mejoría en la salud de Trump, a las buenas perspectivas sobre un posible paquete fiscal en EE.UU. en el que también ha insistido el Presidente y a pesar del aumento en los casos de Covi-19 en Nueva York, París y R. Unido, las bolsas europeas abrirían con ganancias del orden del +0,5%, alejándose el ES50 de niveles de soporte. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,7% (el S&P 500 cerró con subidas del +0,3% respecto al precio de cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 27,63) Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +1,2%, Hong Kong +1,5%) con China continental cerrada.
Hoy en la Eurozona el PMI final de servicios de septiembre, las ventas al por menor de agosto, el índice de sentimiento Sentix (octubre) y video conferencia del Eurogrupo (octubre). En subastas, Holanda (3.000 M euros en letras 3 y 12 meses), Alemania (1.500 M euros en letras a 6 meses) y Francia (5.700 M euros a 3, 6 y 12 meses).


ESPAÑA

ACS/DG. Conversaciones entre Vinci y ACS para la venta de Cobra. COMPRAR/COMPRAR
Anunciaron el pasado viernes a la apertura que ACS ha recibido una oferta indicativa y no vinculante por parte de DG por su división Industrial Cobra por un EV de 5.200 M euros (mínimo 2.800 M euros en efectivo y resto en acciones de DG; 5,8% de ésta a la cotización actual) vs c.4.000 M euros en nuestra valoración de ACS (~25% del EV de ACS), lo que implicaría un +14% en nuestro P.O. (29,19 euros/acc.; +25% potencial). Es por ello que creemos que la subida del +25% de ACS durante la sesión del viernes estaría descontando la infravaloración del grupo en general y no únicamente de la división objeto de la operación. Para DG la eventual compra podría ser interesante a nivel estratégico y vendría a ampliar decisivamente el portfolio de Vinci Energies (28% ventas de DG y 12,5% del EBITDA), ya que en la práctica estaría aumentando un +65% en el EBITDA de la división (+8,2% EBITDA de DG) y sería acretiva en BPA (>+9%), si bien en P.O. el efecto sería limitado e inferior a la fuerte subida vista en el valor el viernes (+4,4%) que implicaría unos sinergias de >1.800 M euros derivadas de la compra, algo que a falta de más detalles, vemos excesivo (supondría aflorar >+35% de valor en Cobra). A nivel financiero el impacto sería limitado (~6,7% sobre EV de DG) e implicaría un aumento de su DN/EBITDA hasta niveles de 2,7x (vs 2,4x de cierre 2019). En cualquier caso, no debemos olvidar que la operación aun no está cerrada, ya que queda por delante el proceso de revisión (due diligence) por parte de DG en los próximos meses.