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INFORME DIARIO 26 SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, INDRA, SECTOR BANCARIO, SECTOR FARMA. EUROPA: INTESA SAN PAOLO, UNICREDIT.


Las bajadas de tipos pierden fuerza
Caídas en las bolsas europeas, ya que la fortaleza en los datos de empleo americanos y los últimos comentarios desde la Fed enfrían las probabilidades de ver las bajadas de tipos que el mercado espera (futuros de los fed funds a dic’25 corrigen al alza hasta el 3,76%). Así, en el STOXX 600 los mejores sectores fueron R. Básicos y Retail mientras que Farma y Construcción sufrieron las mayores correcciones. Por el lado macro, en la Eurozona la M3 de agosto moderó su ritmo de avance más de lo esperado. En EE.UU. el desempleo semanal se redujo de forma inesperada, la lectura final del PIB del 2T’25 se revisó al alza hasta 3,8% t/t por la mejora del consumo privado, los pedidos de bienes de capital core de agosto avanzaron de forma inesperada y las ventas pendientes de segunda mano retuvieron los niveles de agosto. Desde la Fed, aunque S. Miran espera un mayor consenso para bajar tipos, Goolsbee se mostró incómodo por los recortes ante los riesgos de una inflación persistente y Daly reclamó proceder con cautela. En Japón la inflación subyacente de Tokio fue menor de lo esperado en agosto. En materia comercial, Trump anunció aranceles del 100% sobre medicamentos de marca o patentados a partir del 1 de octubre a excepción de aquellas empresas que construyan plantas en EE.UU. También anunció aranceles del 25% sobre camiones, del 30% sobre muebles tapizados y del 50% sobre gabinetes de cocina y tocadores de baño. Considera imponer aranceles a los fabricantes de chips que no aumenten su producción en EE. UU.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ganancias del orden del +0,3% con buen comportamiento de los financieros. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan casi sin cambios (el S&P 500 terminó con caídas del -0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,3%, Nikkei de Japón -0,6%).
Hoy en España el PIB final del 2T’25. En EE.UU. el gasto personal y el deflactor del consumo personal (PCE) de agosto y la confianza del consumidor final de la Universidad de Michigan de septiembre.


ESPAÑA

SECTOR BANCARIO. El mercado ya descuenta récord de beneficios 2026.
En los últimos seis meses el sector ha subido +17% (vs +9% IBEX y +4% ES 50) con una revisión de estimaciones a medio plazo de +11%. Con un coste del equity sectorial que ha pasado de 15,5% en enero’25 a 11,7% y un entorno de tipos razonablemente estables (2%/2,25% a corto plazo y 2,25%/2,5% desde 2027e) el sector seguirá conquistando nuevos récords de BDI en 2026/2028 pero la mejora de estimaciones es muy limitada desde aquí. En este sentido, creemos que solo podríamos justificar un mejor comportamiento del sector en bolsa si es por una reducción del coste del equity, pero nosotros pensamos que este recorrido es muy limitado. Hemos revisado estimaciones para el periodo 2025-2027e y añadido 2028e para realizar el roll-over de nuestros modelos a Dic’26. Aunque la revisión 2025-2027e impacta (+15% en media), también impacta el BDI’28e utilizado en recurrencia (de media +3% por encima del BDI’27e). Con todo, hacemos una revisión media de valoraciones de +19%. Elevamos nuestra recomendación de GLE a SOBREPONDERAR y mantenemos también en SOBREPONDERAR BNP y SAN, que continúa siendo nuestro top pick. De SAN destacamos que sigue su delivery de mejora de ROTE y la posibilidad de que no sólo mejore recompras sino también el cash payout. En BNP y GLE somos más cautos, hay menos momentum pero deberían reaccionar a una relajación de la crisis política en Francia.