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INFORME DIARIO 25 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AEDAS, ENAGAS, ENCE, GRIFOLS, NATURGY, ROVI. EUROPA: ENI, EUROSTOXX50, SECTOR BANCOS.

Trump todavía anima a los mercados
El inicio de la transición de poderes en la Casa Blanca podría acortar los plazos de los nuevos estímulos fiscales en EE.UU, donde continuó además el optimismo procedente de las vacunas. Así, y a pesar de los datos macro mixtos en Alemania, donde el índice IFO se moderó más de lo previsto mientras el PIB final del tercer trimestre se revisó al alza más de lo esperado, las bolsas europeas cerraron con subidas superiores al 1,2%. En el Euro STOXX Energía y Bancos volvieron a liderar las subidas, frente a Bienes de Consumo y Hogar, que mostraron el peor comportamiento relativo. Desde el BCE, O. Rehn defendió más estímulos centrados en expansión de balance y Mersch apunta a que en 2021 se levantaría la prohibición de dividendos a la banca. Mientras, Francia exige a las tecnológicas, principalmente estadounidenses, el pago del impuesto digital lo que podría desencadenar represalias hacia el sector lujo. En EE.UU tanto el índice manufacturero de Richmond como la confianza del consumidor de noviembre cayeron más de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas se tomarían un respiro hoy abriendo planas y con cierto sesgo a toma de beneficios tras las últimas subidas, con el sector lujo en la mira ante las posibles represalias por parte de EE.UU. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,1% (el S&P 500 cerró ayer prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 21,64). Los mercados asiáticos cotizan con mixtos (CSI 300 -0,8%, Japón +0,5%%).
Hoy en EE.UU la segunda lectura PIB 3T’20, las actas de la Fed, el desempleo semanal, el gasto personal y la venta de viviendas nuevas. En subastas, Italia (2.500 M euros en bonos cupón cero 2022 y ligados a la inflación 2023).

ESPAÑA

AEDAS. Rdos 2T’20 en línea con lo previsto en la parte comercial
Los Rdos. están básicamente alineados con lo previsto en la parte comercial (396 preventas en 1S vs 397 BS(e)) y por debajo en la cuenta de resultados aunque con unas cifras que, por estacionalidad, son reducidas y no deberían ser representativas de lo que cabe esperar para todo el año. Las entregas han sido de 109 uds equivalentes a 35 M euros (vs 44 M euros BS(e)) a lo que hay que sumar un suelo vendido por valor de 4 M euros con un margen bruto conjunto de 24%. Tanto la cifra de entregas como la de margen no es representativa de lo previsto para todo el ejercicio (recordamos que este es el 2T tras modificar calendario) que debería ir de menos a más.
El 95% y el 56% de las entregas previstas para los ejercicios cerrados en mar’21 y mar’22 ya han sido pre-vendidas. AEDAS reitera su guidance de entregas para los próximos años. El NAV ha cerrado el semestre con una caída del -3% hasta 33,7 euros/acc, en línea con lo que la compañía había sugerido el pasado mes de octubre. La compañía confirma el pago de un dividendo de 1,00 euros/acc (yield de 5,3%) a pagar tras el cierre del ejercicio (mar’21).
No esperamos impacto relevante de estos Rdos que son razonablemente buenos en preventas y flojos en PyG aunque poco representativos de lo que cabe esperar en todo el ejercicio (que recordamos que termina en mar’21).

Sector Hoteles España. Descuenta un escenario de recuperación demasiado positivo. Mantenemos cautela.
Las noticias de la vacuna contra el Covid-19 han impulsado un +70% la cotización de MEL y NH las últimas semanas, descontando un escenario muy optimista cuando quedan varios trimestres de visibilidad reducida y muchas dudas sobre los hábitos de consumo de los clientes. Un 2020 peor de lo esperado nos ha hecho revisar estimaciones a la baja en ambas en >-45% en EBITDA para 2020/23e, y aunque prevemos un EBITDA’23 similar al de 2019, el endeudamiento aumentará notablemente (desde 2,1x y 0,6x DN/EBITDA’19 en MEL y NH respectivamente a ~3x en 2023 en ambas) incrementando su riesgo operativo y financiero. Nuestro P.O. en MEL de 3,5 euros/acc. supone un potencial del -35%. En NH rebajamos el P.O. hasta 3 euros/acc. (-17% vs antes), que supone un potencial del –21%. Aun asumiendo ventas de activos a este nivel de cotización mantenemos VENDER en ambas.

EUROPA

EUROSTOXX50. CAMBIOS EN EL ÍNDICE
Ayer avanzábamos que debido a que Unilever dejará de cotizar en el ES50 (el 30/11) por la fusión de su filial holandesa con la británica (que se realizará este fin de semana, pasando a ser una compañía británica), en las próximas fechas tendremos un nuevo miembro en el índice. Dentro de los posibles candidatos incluiríamos también a BBVA que se uniría a Neste, RWE y Flutter (ya mencionados ayer), siendo las 3 primeras las que más probabilidades tienen de entrar en el selectivo.