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AENA: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 509,0 M euros (-51,7% vs -79,2% BS(e) y -60,2% consenso);
EBITDA: 198,6 M euros (-68,5% vs -78,4% BS(e) y -78,1% consenso);
BDI: -19,1 M euros (327,8 M euros en 4T'19 vs -143,1 M euros BS(e) y -92,7 M euros consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 4.503,3 M euros (-50,2% vs -56,5% BS(e) y -52,2% consenso);
EBITDA: 2.766,3 M euros (-74,2% vs -76,4% BS(e) y –76,4% consenso);
BDI: -126,8 M euros (1.114 M euros en 2019 vs -250,0 M euros BS(e) y -199,6 M euros consenso).

Rdos. 2020 algo mejores de lo esperado por una mayor imputación contable de las RMG y una buena contención de costes, que hace que la caída en EBITDA frente a 2019 sea menor de lo previsto (-74,2% vs -76,4% BS(e) y consenso).

En línea con lo previsto, no aportan guidance de tráfico para 2021 y manifiestan que en el entorno actual (limitaciones a la movilidad en gran parte de los países europeos) no ven posible aportar una estimación de cuando habrá una recuperación.
Más allá de lo estrictamente operativo la compañía ha manifestado que sólo el 52,9% de los actuales inquilinos con RMG (que suponen el 13,2% de las RMG afectadas) habrían aceptado la rebaja del 50% en las rentas hasta septiembre’21.

Con todo, Rdos. de impacto limitado donde valoramos favorablemente la contención de costes. Por el lado negativo, creemos que la baja adhesión de los inquilinos a la propuesta de rebaja de rentas podría seguir generando ruido al valor. Así, seguimos recomendando mantener la cautela en el valor, máxime tras la buena evolución desde mínimos de marzo (+57% en absoluto, +23% vs IBEX35) que dejaría la acción sólo un –19% frente a máximos de Enero’20 (pese a la tensión actual en el negocio comercial y que la recuperación de tráfico no es evidente). VENDER. P.O. 136,50 euros/acc. (potencial -3,53%).