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AIRBUS: RDOS. 3T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 15.302 M euros (-1,0% vs +1,9% BS(e) y -0,3% consenso);
EBIT: 1.604 M euros (+1,8% vs -7,1% BS(e) y -6,8% consenso);
BDI: 989,0 M euros (+3,3% vs +2,4% BS(e) y 0,0% consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 46.168 M euros (+14,2% vs +15,3% BS(e) y +14,5% consenso);
EBIT: 4.133 M euros (+50,9% vs +45,8% BS(e) y +46,0% consenso);
BDI: 2.186 M euros (+50,4% vs +49,8% BS(e) y +48,2% consenso).

Rdos. 3T’19 mejores de lo esperado en EBIT ajustado (+1,8% vs -7,1% BS(e) y -6,8% consenso) por Aviación Comercial (~88% EBIT ajustado) que crece un +1,5% pese al menor número de entregas en el trimestre (-18). El margen de esta división se sitúa en el 12,9% (vs 12,3% en 3T’18). Respecto al resto de divisiones, destaca el performance de Defensa y Espacio (7% del EBIT), ha estado claramente por encima (120 M euros de EBIT vs 105 M euros BS(e) y 96 M euros consenso).
Respecto al guidance’19, rebajan a 860 el objetivo de entregas (vs 880/890 aviones antes y vs 888 BS(e)), citando las dificultades con el ramp up del A321 ACF (más complejo). AIR indica que su atención se centrará en mejorar la madurez operativa del programa, estudiando opciones para incrementar el proporción de A321 en el mix de producción. Como consecuencia del menor número de entregas, rebajan el guidance de FCF a c. 3.000 M euros (vs c. 4.000 M euros antes y 4.200 M euros BS(e)), aunque mantienen guidance de EBIT ajustado de c.+15% (vs +16.1 BS(e) y +16,5% consenso).
Desde los mínimos recientes de comienzos de octubre, ligados ala guerra comercial, el valor ha subido un +10% absoluto (+6% vs ES50), por lo que pensamos que la rebaja del guidance pesará negativamente en la acogida. Dado que la revisión realmente se debe a problemas a corto plazo en el ramp-up de un modelo con una fuerte demanda y muy rentable, aprovecharíamos previsibles caídas para COMPRAR. P.O. 139,00 euros/acc. (potencial +10,53%).