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Francisco Rodriguez
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ARCELOR MITTAL: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 10.976 M euros (-43,1% vs -42,3% BS(e));
EBITDA: 707,0 M euros (-54,5% vs -69,5% BS(e) y -69,0% consenso);
BDI: -559,0 M euros (-447,0 M euros en 1S'19 vs -749,0 M euros BS(e));
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 25.820 M euros (-32,9% vs -32,5% BS(e);
EBITDA: 1.674 M euros (-47,8% vs -55,0% BS(e) y -54,8% consenso);
BDI: -1.679,0 M euros (-33,0 M euros en 1S'19 vs -1.869,0 M euros BS(e)).

Resultados mejores de lo esperado por nosotros y el consenso en EBITDA, quedando en los 707 M dólares (vs 475 M dólares BS(e) y 482 M dólares consenso). Esto ha sido así gracias a la mejor evolución de los costes en el negocio acerero de Europa (~40% EBITDA) y Brasil (~20% EBITDA), así como en la división de Minas (~20% EBITDA).
En cuanto a perspectivas, la compañía dice que “la velocidad y trayectoria de la recuperación de la demanda se mantiene incierta”, pero que está empezando a ver síntomas de recuperación desde “niveles excepcionalmente bajos”.
La deuda neta queda en los 7.850 M dólares (vs 9.500 M dólares a 31 de marzo), beneficiándose de la ampliación de capital de ~2.000 M dólares. Sin ésta, la deuda habría quedado ~9.850 M dólares, lo que habría supuesto una destrucción de caja de ~350 M dólares en el trimestre, que habría venido del circulante (se incrementa en 2T’20 en unos 400 M dólares). Mantienen su objetivo de 7.000 M dólares de deuda neta (sin fecha concreta). En cuanto a liquidez, tienen 11.200 M dólares, frente 3.600 M dólares de vencimientos hasta 2022.
Los Rdos. 2T’20 son claramente mejores de lo previsto (por costes), si bien las perspectivas aportadas por la compañía muestran una reducida visibilidad que podría neutralizar un potencial impacto positivo de esta publicación hoy. Nosotros pensamos que la acción está barata (descuenta un EBITDA recurrente de ~5.500 M euros vs 6.000 M euros BS(e) y ~7.500 M euros los últimos 10 años), si bien creemos que es probable que el mercado necesite más visibilidad para ponerlo en valor. Esperamos más detalles en la conference call de las 15:30h. COMPRAR. P.O. 11,50 euros/acc. (potencial +19,38%).
Underlying
ArcelorMittal

Provider
Sabadell
Sabadell

Analysts
Francisco Rodriguez

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