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ARCELOR MITTAL: RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 15.514 M dólares (-15,3% vs -12,9% BS(e) y -13,0% consenso);
EBITDA: 925,0 M dólares (-52,6% vs -57,0% BS(e) y -56,1% consenso);
BDI: -1.882,0 M dólares (5.149 M dólares en 2018 vs -29,0 M dólares consenso);
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 70.615 M dólares (-7,1% vs -6,5% BS(e) y -6,6% consenso);
EBITDA: 5.195 M dólares (-49,4% vs -50,2% BS(e) y -50,1% consenso);
BDI: -2.454,0 M dólares (1.193 M dólares en 2018 vs -601,0 M dólares consenso).
Rdos. 4T’19 mejores de lo esperado a nivel operativo gracias a EE.UU. (25% EBITDA), Minas (25%) y en menor medida a Brasil (25%). El EBITDA acerero/Tm ha quedado en los 32 dólares, frente a los 28 dólares BS(e). La parte baja de la cuenta se ve afectada por impairments de sus activos fijos en EE.UU. y Sudáfrica, y también por extraordinarios negativos por ajustes de inventarios en EE.UU. y Europa. Ambos se ven condicionados por los bajos precios del acero en esos mercados, pero no suponen una salida de caja.
La deuda neta queda en 9.300 M dólares, claramente por debajo de lo previsto (10.059 M BS(e) y ~10.100 M consenso) gracias a la buena evolución en circulante, con una reversión en 2.600 M dólares en el trimestre (vs 1.400 M dólares previstos por MTS inicialmente). En relación con esto, esperan acabar 2020 con DFN de ~7.000 M dólares, que está muy por debajo de lo previsto por nosotros y el consenso (~9.400 M dólares y ~9.300 M dólares respectivamente). Para alcanzar esta cota tan favorable, la compañía prevé unas necesidades de caja de ~4.500 M dólares (vs 5.000 M dólares en 2019; por menor capex), una reducción adicional de costes de ~1.000 M dólares (1,5% del total) y una potencial mejora de circulante de 1.000 M dólares (“si las condiciones del mercado se mantienen en los niveles actuales”).
Por otra parte las perspectivas operativas aportadas son positivas, con un crecimiento de la demanda aparente global del +1%/+2% (vs +1,1% en 2019), pero especialmente buenas en sus principales mercados (Brasil, EE.UU. y Europa), donde esperan en conjunto ~+2% medio (vs -1% en 2019 BS(e)). Además ven un escenario de precios favorable apoyado en esta positiva evolución de la demanda y los reducidos niveles de inventario.
Finalmente, incrementan el DPA un +50% hasta 0,3 dólares vs 0,2 dólares BS(e) y 0,22 dólares de consenso. Con todo creemos que tanto la evolución operativa del 4T’19, las buenas noticias en deuda y las favorables perspectivas deberían impulsar la cotización de la acción. COMPRAR. P.O. 18,50 euros/acc. (potencial +29,10%).