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ARCELOR MITTAL: RDOS. 4T’23 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'23 vs 4T'22:
Ventas: 14.552 M dólares (-13,8% vs -14,8% BS(e));
EBITDA: 1.266 M dólares (+0,6% vs -2,0% BS(e) y -4,6% consenso);
BDI: -2.966,0 M dólares (261,0 M dólares en 2022 vs -1.585,0 M dólares BS(e) y -1.645,0 M dólares consenso);
Rdos. 2023 vs 2022:
Ventas: 68.275 M dólares (-14,5% vs -14,7% BS(e));
EBITDA: 7.558 M dólares (-46,6% vs -46,9% BS(e) y -47,1% consenso);
BDI: 919,0 M dólares (-90,1% vs -75,3% BS(e) y -75,9% consenso).

Rdos. 4T’23 algo mejor de lo previsto en EBITDA (1.266 M dólares vs 1.233 M dólares BS(e) y 1.200 M dólares consenso), si bien en contracción vs 3T’23 debido a un menor precio medio, algo que vemos en todas sus geografías. A nivel de entregas, caen a nivel agregado frente a 3T’23, si bien en Norteamérica (34% EBITDA) ha repuntado ligeramente (+2,4%) lo que anticipa cierta mejora. La parte baja de la cuenta se ve impactada por los impairments y pérdidas ligadas a Kazajistán (-2.431 M dólares) y a ADI (-1.405 M dólares), pero dado que eran cuestiones conocidas (y sin impacto en caja) no debería generar inestabilidad esta cuestión.
Por otra parte, la DFN se queda en niveles excepcionalmente bajos (2.898 M dólares, 0,4x EBITDA) gracias principalmente a la recuperación de circulante (+2.470 M dólares en línea con 4T’22), lo que debería impulsar las inversiones por parte de la compañía en un entorno de recuperación.
A nivel de guidance, empiezan a ver signos de recuperación con un consumo aparente agregado ex-China de +3/+4% una vez que la fase de desestocaje parece llegar a su fin. A nivel general esperan crecimiento en todas las regiones, lo que unido a un entorno de precios más favorable podría impulsar al valor (-17,6% vs Ibex35 en el último año). COMPRAR. P.O. 37,00 euros/acc. (potencial +46,85%).