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AXA: RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2019 vs 2018:
Primas: 103.532 M euros (+0,6% vs +0,8% BS(e) y -0,3% consenso);
BDI operativo: 6.451 M euros (+4,4% vs -0,1% BS(e) y +3,5% consenso);
BDI ajustado: 6.844 M euros.
BDI: 3.856 M euros (+80,2% vs +91,0% BS(e) y +102,0% consenso).

Ha publicado un BDI operativo’19 de 6.451 M euros (+4,4% vs 2018, c.+4,5% vs BS(e) y +1% vs consenso), con unas cifras ligeramente mejor que el consenso en No vida (+51% vs 2018, c.+6% vs consenso) y Gestión de Activos (-30% vs 2018; 3% vs consenso) y en línea en Vida (-18% vs 2018). Recordamos que las cifras reportadas se encuentran distorsionadas por la integración del XL (No vida) y la desconsolidación del negocio americano (Vida y Gestión de activos).
El BDI (3.856M euros) se sitúa por debajo de lo esperado (4.088 M Euros BS(e) y 4.323 M de consenso) por mayores extraordinarios negativos.
Posición financiera: anuncia un Ratio de Solvencia de 198% (+5p.p. 2018), en línea con el rango esperado (197-199%) y un DPA de 1,43 euros/acc. (+7%; yield 5,6%), también en línea con consenso (+1,5% vs BS(e)), pero sin mejora de pay-out (52%). Decepciona en ratio de apalancamiento (29% vs objetivo de 28%), aunque confirma el guidance’20 de c.25%.
XL: rebaja c.-15% el guidance de BDI’20 de XL (hasta 1.200 M euros) por el incremento de reservas asociado a la inflación siniestral y por una reducción del riesgo en el modelo de negocio (menos exposición a catástrofes, más negocio quota-parte y mayor protección XL), que justifica la reacción negativa de la cotización. Esperamos más detalles en la presentación de las 14:00h. COMPRAR. P.O. 30,00 euros/acc. (potencial +18,27%).